美股科技股周五遭遇新一輪猛烈拋售。英特尔和亞馬遜最新財報業績及展望加劇了市場對AI巨額投資回報的擔憂，科技股拋售從個股擴散至整個半導體板塊。英特尔盤中一度創紀錄暴跌逾30%，費城半導體指數重挫約8%。

美東時間週五接近午盤時，納斯達克綜合指數跌近2.7%，納斯達克100指數跌超3%，標普500指數跌逾1.6%，標普500信息技術板塊跌超4%。英特爾、谷歌的母公司Alphabet和Meta在盤中均曾跌破發行價。如果納斯達克100指數繼續維持約3%的跌幅至收盤，將創下6月中旬以來的最大單日跌幅，該指數成分股的總市值將在一天內蒸發超過1萬億美元。

這場拋售已不再只是對個別公司業績不及預期的反應。隨著美國科技巨頭今年合計支出預計達到7500億美元，投資者開始更加嚴苛地審視資本開支、現金流與核心業務增長。同時，英特爾、Alphabet和Meta等公司近期的大規模股票發行也遭遇股價下跌的衝擊，AI投資熱潮能否持續、巨额投入何時能實現回報，正成為市場關注的焦點。

芯片股遭集体抛售，AMD等部分个股盘中跌超10%

美東時間週五接近午盤時，科技股成為美股大盤下跌的主要拖累。標普500信息技術板塊跌超4%，納斯達克綜合指數跌近2.7%，納斯達克100指數跌超3%，費城半導體指數（SOX）午盤跌幅擴大到約8%。

芯片股幾乎全線重挫。英特爾（INTC）盤中一度跌超30%；接近美股午盤時，閃迪（SNDK）跌超10%；AMD（AMD）和高通（QCOM）跌逾10%；SK海力士美股（SKHY）跌超8%；博通（AVGO）、美光（MU）和臺積電美股（TSM）跌幅均超過5%，輝達（NVDA）跌超4%。

英特尔的暴跌尤其引人注目。公司周四盤後公布的第壹財季營收及第貳財季指引均高於分析師預期，但投資者仍對其業務復蘇前景感到擔憂。公司此前警告，供應鏈問題限制了數據中心相關產品的交付能力，PC市場疲軟也可能持續至2027年上半年。

英特尔還預計，今年無法實現正自由現金流。對於一家正在努力重建製造能力、爭取數據中心芯片市場份額的公司而言，產能瓶頸、傳統業務需求疲軟與資金消耗疊加，令市場重新評估其轉型進度。

更值得注意的是，英特尔此前已积累了巨大涨幅。媒體指出，截至週四財報公佈前，英特尔股價年内已上漲約150％，部分受益於CPU需求增長——CPU正成為運行智能體AI工作負載的重要組成部分。

然而，D.A、Davidson分析師在周五將英特爾的評級從「買入」下調至「中立」，並在報告中以「尚未修復」（Not、fixed、yet）為題，直指該公司面臨的經營問題仍未能解決。

分析師寫道：「我們明白，PC市場正受到整個行業層面因素的影響。但當疲軟如此顯著時，很難為目前的估值水平找到合理的依據。」

這番評價點出了英特爾股價大跌背後的關鍵矛盾：AI需求可以推動CPU市場增長，但並不意味着英特爾能夠立即解決生產和供應鏈問題，更不意味着此前大幅上漲的股價仍然合理。

英特尔的困境也在衝擊整個半導體板塊。即便AI基礎設施建設仍在进行中，投資者開始區分產業需求增長與企業實際兌現業績的能力。對於此前漲幅較大的芯片股而言，一旦公司業績指引、供應能力或估值受到質疑，股價調整就可能迅速放大。

亞馬遜維持今年2200億美元的資本支出指引，現金流壓力再受關注

亞馬遜（AMZN）同樣承受壓力。該公司在週四盤後公佈第三季度業績後，股價盤前一度下跌約7%，週五開盤後繼續走低，盤初跌幅接近6%；但隨著交易進行，跌幅逐步收窄，接近午盤時下跌約2%。

亞馬遜第三季淨銷售額同比增長12%至201.94億美元，低於市場預期；攤薄後每股收益為1.89美元，也低於分析師預期。儘管公司營業利潤達到281億美元，營業利潤率升至13.9%，創歷史新高，但強勁的盈利能力仍未能完全抵消市場對增長質量和資金投入的擔憂。

雲計算業務是財報中的亮點。亞馬遜雲服務（AWS）第三季銷售額同比增長39.3%至460億美元，創近五年來最快增速，年化收入運行率達到1840億美元。

然而，亞馬遜繼續維持2026年約2200億美元現金資本支出的預期。公司過去12個月的自由現金流為淨流出424億美元，而去年同期為淨流入148億美元；同期淨資本性支出同比增長948億美元，主要反映了AI投資的增長。

換言之，亞馬遜的雲服務正以高速發展，但支撐未來增長所需的基礎設施投資也在迅速增加。市場需要判斷，AWS的收入和利潤增長是否能持續覆蓋數據中心、芯片及其他基礎設施的巨額投資。

彭博社此前指出，美國科技巨頭今年合計支出預計達到7500億美元。同時，谷歌、亞馬遜等公司的廣告、電商等核心業務增長開始出現放緩跡象，令投資者更加關注這些投資究竟能夠創造多少新增收益。

市場擔憂的並非科技巨頭完全缺乏增長機會，而是鉅額投資能否帶來足以支撐當前估值的回報。當資本開支持續攀升、自由現金流承受壓力，而傳統業務增長又出現放緩時，單純強調AI需求旺盛已經不足以讓投資者滿意。

亞馬遜的表現正是這一矛盾的縮影：AWS 保持強勁增長，整體盈利能力也有所改善，但投資者仍在追問，持續擴大的AI投入何時能轉化為更可觀的自由現金流。

從 Alphabet 到亞馬遜，AI 的投資回報成為財報季的焦點

週五的拋售並非孤立事件，而是本週大型科技公司財報引發的市場重新定價的延續。

Alphabet 在周三公布財報後，股價於周四暴跌約13%，創下該公司歷史上最大的單日跌幅之一，市值蒸發近5000億美元。投資者既擔憂谷歌搜索廣告業務增長放緩，也關注公司在維持高額AI資本開支的同時，自由現金流所承受的壓力。

亞馬遜和英特爾隨後公布的業績及展望，進一步加劇了這種擔憂。同時，Meta此前表示將繼續大力投資AI，其新一代智能體產品Muse也被認為需要大量算力支撐。大型科技公司正在不斷擴大AI基礎設施的投入，但相關投資的回報速度仍存在不確定性。

這意味著，市場對 AI 交易的評估標準正在發生變化。此前，投資者主要關注企業能否獲得更多算力、擴大數據中心規模，以及 AI 業務能否維持高速增長；如今，資本開支的規模、融資方式、現金流變化和投资回報週期正成為同等重要的考量因素。

Direxion 資本市場主管 Jake Behan 評論稱：

「這是一個很好的例子，說明了 AI 交易已經發生了怎樣的變化。如今，市場不再只是問你能多快增長，而是在問你需要花多少錢才能實現這種增長。」

這一變化對大型科技公司尤其重要。基礎設施建設需要持續投入資金，企業不僅要購買芯片、建設數據中心，還需承擔電力、網絡和運營成本。即使最終需求旺盛，投資回收週期也可能長於市場此前的預期。

彭博社報導稱，科技巨頭正通過發行債券、增發股票、簽署數十億美元的數據中心協議等方式，為AI基礎設施建設籌資，同時承擔規模龐大的未來支出義務。投資者由此開始更加關注這些投入是否會擠壓現金流，以及新的AI產品能否創造足夠的商業價值。

對於市場而言，真正的问题已經從「AI 是否會增長」轉向「AI 的增長能否產生與投入相匹配的經濟回報」。

科技巨頭跌勢分化，輝達成為Mag中的相對弱勢一員

「科技七巨頭」（Mag 7）週五的盤中走勢分化。

截至接近午盤時，輝達是七巨頭中跌幅最大、且唯一一隻跌幅持續擴大的個股。亞馬遜盤初一度跌近6%，隨後收窄逾半跌幅，接近午盤時下跌約2%；Alphabet早盤一度跌近2%，午盤之初跌逾1%。

Meta盤初曾跌超2%，隨後幾度短線轉跌，臨近午盤時跌幅不足1%；微軟盤初一度跌近3%，隨後收窄至不足2%；蘋果早盤曾跌超1%，之後收窄約半數跌幅，盤中一度短暂轉漲。

這表明，雖然市場正在整體減少科技股的風險敞口，但投資者並未以同樣的力度拋售所有大型科技公司。部分股票在早盤下跌後出現買盤，顯示資金仍在區分各公司的業務表現、現金流狀況和估值水平。

不過，個股跌幅收窄並不意味着AI的投資憂慮已經消退。隨著大型科技公司的財報陸續公布，投資者對高估值和高資本開支的容忍度正在下降，任何未能達到預期的業績或指引，都可能觸發更劇烈的價格調整。

「並非清算時刻」，但擁擠的持倉和估值壓力正在顯現

儘管科技股拋售劇烈，部分市場人士認為，這並不意味着 AI 產業的增長邏輯已被徹底推翻。

Raymond James 首席市場策略師 Matt Orton 在周五接受 CNBC 的採訪時表示：

「我不認為這是一個清算時刻，但我認為，投資者應該認真思考一個問題：儘管基本面依然強勁，整個板塊的持倉仍然高度擁擠。」

這一判斷揭示了當前市場的另一重風險。過去一年，AI投資熱潮推動芯片股及相關科技公司大幅上漲，大量資金集中於少數熱門股票。當財報和業績指引未能繼續帶來驚喜時，即使基本面沒有發生根本性逆轉，持倉擁擠也可能放大獲利了結和風險控制帶來的拋售壓力。

Alphabet 之前的財報已顯示，搜尋廣告等核心業務增長放緩，市場隨即對其高額資本開支提出質疑。亞馬遜最新的財報又暴露出傳統電商和廣告業務增長面臨壓力，而英特爾則受到PC需求和供應鏈問題的拖累。

這些問題並不完全相同，卻在同一時間指向市場最關注的核心：企業為 AI 投入的巨額資金，究竟能夠創造多少新增利潤和現金流？

科技巨頭仍然擁有強大的雲計算、廣告、消費和企業軟件業務，AI 也有可能在未來開闢新的收入來源。但當資本支出增長速度超過現金流改善速度時，市場對投資回報的耐心就可能迅速下降。

因此，週五科技股的暴跌更像是市場對估值、持倉及投資回報預期進行的一次集中重新定價，而非足以證明 AI 需求已經逆轉的單一信號。

財報容錯空間收窄，市場開始懲罰增長不及預期

彭博社報導指出，投資者對企業業績未達預期的反應正變得更加嚴厲。尤其是在科技和通訊服務板塊，財報公佈後的股價調整幅度明顯擴大。

截至財報季約三分之一的進度，標普500企業盈利增速已從第二季的約32%降至約26%。彭博行業研究預計，科技板塊第三季盈利增速可能從上一季度的接近77%放緩至65%，通訊服務板塊則可能從接近10%降至3.2%。

儘管這些增速在歷史上仍屬於較高水平，但對於佔美國股市市場權重較大的科技及通訊服務公司而言，增長放緩意味著市場可能不再願意給予它們此前那樣高的估值溢價。

Northlight Asset Management 首席投資官 Chris Zaccarelli 表示，在當前環境下，投資者的反應「比通常情況下敏感得多」，他們寧願先賣出，再尋找解釋，也不願在股價進一步下跌後被動承受損失。

他還指出，如果某個領域的盈利低於預期，相關領域也可能迅速遭遇重新定價。

這一邏輯在本週科技股行情中體現得尤為明顯：Alphabet的財報引發大跌之後，亞馬遜和英特爾的業績又讓市場對AI支出、傳統業務增長及現金流的疑慮集中爆發，衝擊從個股擴散至整個半導體板塊。

不過，盈利增速見頂並不一定意味著美股市場牛市的結束。彭博行業研究預計，標普500企業的盈利增速在2027年及2028年第一季度可能仍接近20%。市場接下來需要判斷的，是盈利增長放緩的程度，以及企業是否能在高利率、關稅壓力和較高的能源成本環境下繼續實現預期。

對於 AI 產業而言，長期需求前景與短期股價表現並不矛盾。AI 仍可能推動雲計算、數據中心及芯片需求的增長，但當投資規模不斷擴大、企業現金流受到壓縮時，資本市場就會要求更明確的回報路徑。

週五的科技股拋售正反映出這種變化：投資者並沒有簡單地否決 AI，而是在重新衡量為 AI 支付的價格，以及這場規模空前的基礎設施競賽究竟能為股東創造多少價值。