美国参议院未能推进 CLARITY 法案后，比特币的监管处境并未立刻改变。按美国证监会与商品期货交易委员会今年 3 月的联合解释，比特币仍被视为数字商品，而加密现货市场更完整的联邦监管安排则继续延后。

比特币分类暂未受影响

Bitplanet Research Lab 在 9 月 22 日的报告中指出，这次程序性受阻，延后的是“数字商品”定义写入联邦法律，以及围绕现货市场建立统一监管框架的进程。参议院在 9 月 15 日以 49 票赞成、50 票反对，否决了启动审议 H.R. 3633 的程序动议。

今年 3 月，SEC 与 CFTC 曾发布联合解释，将加密资产划分为数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币和数字证券五类。比特币被明确列为数字商品，名单中还包括以太坊、Solana 和 XRP。不过，这一解释并未取代 Howey 测试，证券法是否适用仍取决于资产的发行和销售方式。

这意味着，CLARITY 法案受阻后，比特币的现有分类仍然成立，但交易它的市场并未因此获得新的法定监管框架。若按众议院通过版本，数字商品交易所、经纪商和交易商原本需要向 CFTC 注册，相关现货交易也将纳入其专属监管范围。

现货市场立法仍未补齐

在法案未落地的情况下，CFTC 仍缺少对整个数字商品现货市场进行全面监管的明确法定授权。报告认为，比特币当前的商品地位，仍主要建立在监管机构解释之上，而不是国会立法。

这也是更长期的不确定点。Bitplanet 提到，SEC 与 CFTC 的联合解释既不是成文法律，也不是具有同等约束力的正式规则。贝莱德在 iShares Bitcoin Trust 二季度报告中也把这一点列为风险因素，称法院或未来一届政府可能得出不同结论。SEC 主席 Paul Atkins 也曾表示，需要立法来避免后续监管方向反复。

ETF 资金回流，价格已收复失地

从市场表现看，法案受阻带来的第一波冲击已经减弱。9 月 15 日，美国 12 只现货比特币 ETF 合计净流出 4.504 亿美元，其中国富达 FBTC 流出 2.148 亿美元，贝莱德 IBIT 流出 1.617 亿美元。比特币当日从 78,316 美元跌至 75,663 美元，Coinbase 和 Circle 股价也同步下挫。

不过，报告认为，不能把这一下跌完全归因于法案投票。当天恰逢美联储 9 月会议，利率预期与油价波动也在同时影响风险资产，因此很难单独拆分监管因素的影响。

随后几天，卖压出现逆转。9 月 17 日和 18 日，现货比特币 ETF 分别录得 1.595 亿美元和 4.33 亿美元净流入。比特币在 9 月 18 日反弹 5.8% 至 80,890 美元，之后继续走高，9 月 22 日一度升破 87,000 美元，创下 1 月下旬以来高位。

监管机构或先行推进新规则

在国会立法停滞之际，美国监管机构已开始分别行动。CFTC 主席 Michael Selig 8 月表示，已要求工作人员审查一项可在现有法定权限下推进的加密市场结构规则。白宫信息与监管事务办公室已在 9 月 17 日收到 CFTC 提交的相关提案，但在报告发布时，具体内容尚未公开。

SEC 也在 9 月 17 日推出一项为期五年的创新豁免，适用于符合条件的代币化股票交易平台和流动性提供方。根据现有说明，合资格平台可在满足股东权利、交易限制和智能合约透明度等条件下，通过许可式自动做市商和流动性池交易代币化美国股票。

报告称，比特币也可能在这类市场中扮演交易对角色。若合资格代币化股票直接与 BTC 等非证券类加密资产配对交易，可能落入这一豁免范围。但这项措施并未改变比特币的分类，也没有赋予 CFTC 对整个现货市场的全面监管权。