Dintlha tsa Botlhokwa

• 買家支付的並不只是原油本身
• 運輸、保險和煉油都會帶來顯著的成本
• 地緣政治風險可能在不會造成供應損失的情況下推高價格

當人們看到布倫特原油每桶100美元時，很容易以為這就是買家實際支付的價格。實際上，到岸成本可能會高很多。

在安全危機期間，這一點尤其重要。根據英國海事貿易行動組織最近的一份事件報告，霍爾木茲海峽及其周邊的油輪再次遭到攻擊，這提醒市場：即便原油本身沒有變化，運輸成本也有可能上升。

那么，多出來的30美元去哪了？

最先支付的是將原油運過去的費用。

一桶油必須從生產方運送到買方手中。這通常意味着需要通過管道、儲存終端和油輪來進行運輸。

運輸原油的公司會先收到錢。如果路線變得更加危險，運費可能會迅速上漲。

這也是最近這輪油價上漲如此猛烈的原因之一。交易員並不只是對減少的原油桶數作出反應，他們也在對運輸這些原油的成本和風險作出反應。

保險是賬單中的另一部分。當油輪經過高風險水域時，保險公司會提高保費，以覆蓋貨物和船隻的風險。

在平靜的市場中，這些成本或許還算可控；但在衝突地區，它們可能會大幅上升。

然後是銀行和交易商分走一部分

原油運輸也需要融資。

一批貨物可能價值數千萬美元，而在最終買家收到之前，總得有人先為這批貨物付款。銀行、貿易融資機構和大宗商品交易商都會通過為這些流轉提供資金和安排交易來賺錢。

這就是為何一桶石油在到達煉油廠之前就可能變得更貴的原因。買家支付的並不只是原油，還包括物流、融資和風險管理等費用。

Coinpaper 最近在《JPMorgan Sees Oil Worth Just $94 as Iran Conflict Pushes Brent Above $115》中強調了這種地緣政治溢價。這種差異有助於解釋，為何市場價格能長期高於一些分析師所認為的原油「基本面」價值。

煉油廠和燃料市場又增加了更多成本

原油並非最終產品。它還必須被提煉成汽油、柴油或航空燃料。

煉油廠購買原油，經過加工後再以加價的方式出售燃料產品。如果汽油或柴油的供應緊張，即便原油價格保持穩定，煉油廠也有可能賺得更多。

這就是為何原油價格與消費者燃料價格之間的差距會迅速擴大的原因。正因如此，煉油利潤率與原油產量同樣重要。

那么，多出來的30美元到底被誰拿走了？

沒有單一贏家。

一部分額外成本流向航運公司，一部分流向保險公司，一部分流向為貨物融資的銀行和大宗商品交易商，一部分流向倉儲和裝卸運營商，還有一部分通常流向煉油廠。

在危機時期，還會加上另一層成本：風險溢價。市場可能僅僅因為買家擔心未來的中斷，就會加價。

這就是為何原油在沒有立即出現生產崩潰的情況下，也有可能變得貴很多。Coinpaper 近期有關美國緊急石油儲備和歐佩克+供應政策的報導，從另一個角度說明了同樣的道理：關鍵不僅在於有多少石油，而在於這些石油能否順利、安全地到達買家手中。