週五，美國股指期貨連續第二個交易日下跌。隨著又一輪令人失望的科技企業財報公佈，投資者加速撤離科技板塊。市場跡象顯示，在美國科技巨頭持續向人工智能投入巨额資金之際，其核心業務增長卻開始放緩。同時，國際原油價格上漲。

截至發稿時，道瓊斯指數期貨上漲0.09%，標普500指數期貨下跌1.05%，納斯達克指數期貨下跌2.53%。

歐洲斯托克600指數小幅下跌0.2%，基礎資源和科技板塊跌幅均超過1%。相比之下，阿斯利康和賽諾菲因盈利表現超出預期而上漲。

最新公布的经济數據進一步打壓市場情緒。法國經濟第三季意外萎縮。在借貸成本飆升、暴力抗議活動以及政治和預算不確定性等多重不利因素的衝擊下，法國經濟處於疲弱狀態。法國國債價格隨之下跌。

AI 交易邏輯發生變化

亞馬遜和英特爾公佈財報後，市場對資本支出的擔憂進一步升溫，以科技股為主的納斯達克100指數期貨下跌超過2.5%，亞馬遜在美股盤前交易中重挫7.4%，英特爾暴跌25%。

美股盤前交易中，與 AI 基礎設施建設相關的股票普遍下跌。芯片製造商 輝達 下跌2.8%，超威下跌6.9%。伺服器及儲存設備供應商 超微電腦 下跌5%，電力生產商 Bloom Energy Corp 下跌7%，雲計算公司 CoreWeave Inc 下跌6%。

此前，亞馬遜公佈第三季度出現大規模現金流出的情況，並暗示在目前資本支出已經處於高位的前提下，明年還將進一步增加投資。資本市場主管表示：「這是交易邏輯發生變化的典型例子。」

他指出：「如今，市場不再只是問你能多快增長，而是開始追問：為了實現這種增長，你究竟需要花多少錢？」

儘管最新一輪財報進一步加深了市場的疑慮，即科技巨頭的巨额投資能否夠迅速產生回報，從而支撐目前高企的估值，但股市所受的衝擊仍主要集中於科技板塊。週四，標普500指數中有超過400隻成分股上漲，表明投資者正將資金轉向防禦性股票。同時，債券市場也受益於避險需求。

与此同时，全球最大的加密貨幣交易所幣安（Binance）因調查一起疑似黑客攻擊事件而暫停所有充值和提現業務，比特幣下跌1.2%，與加密貨幣相關的股票也普遍走低。

科技股财报成重大障礙

本周科技股連續三個交易日上漲後，週四卻轉而下跌。谷歌的母公司Alphabet Inc公佈財報後，股價創下紀錄跌幅。三星電子的業績未達預期，並推遲公佈股東回報計劃，導致投資者拋售其股票。同時，隨著企業為建設AI基礎設施而舉債數十億美元，市場對借貸成本上升的擔憂也在加劇。微軟宣佈發行250億美元債券後，股價週四下跌。

Vanda Research 高級股票策略師 Jai Malhi 表示：「科技企業的財報已經成為市場面臨的一道重大障礙，投資者突然開始像監督資本支出嘅『警察』一樣，嚴格審視企業的投資計畫。隨著資本支出的融資成本似乎越來越高，如果企業營收增長未能達到市場設定的高門檻，相關科技股就會遭到懲罰。」

市場對融資環境的擔憂持續升溫。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）整理的數據，市場目前預計，到2027年年中，美聯儲將累計加息超過50個基點。

本周早些時候，聯邦儲備系統（Fed）如市場預期般維持基準政策利率不變。不過，分析師普遍認為，這一決定只是暫時暫停加息，而非結束緊縮週期，市場廣泛預計聯邦儲備系統最早可能在12月再次加息。

美債重新獲得避險追捧

美國國債收益率全期限至少下降1個基點，延續紐約交易時段的跌勢。德國和英國債券市場也隨之上漲，兩國基準10年期國債收益率均下降約2個基點。

10月份以來，美國基準國債收益率已累計下降近40個基點，有望錄得自2月份以來的首次月度下跌。

彭博 MLive 策略師 Mark Cranfield 表示：「債券重新成為投資者首選的避險資產，而美國國債正引領這一趨勢。週五，美國10年期國債收益率進一步下滑，跌至9月聯邦儲備系統加息時的水平以下。」

隨著市場風險偏好的惡化，交易員紛紛轉向瑞士法郎和債券等避險資產。在G10貨幣中，瑞士法郎成為對美元漲幅最大的貨幣，美國國債則全期限上漲。同時，日本央行如經濟學家預期般維持貨幣政策不變，日元隨之走強。

布倫特原油價格上漲1.9%，至每桶117美元附近。市場擔憂美國可能恢復對伊朗的軍事打擊，從而引發中東地區新一輪動蕩，並影響能源運輸。黃金跌破4,000美元，白銀下跌2.4%，可能創下去年11月以來的最低收盤水平。

市場轉而關注財政部下週的季度融資計劃

美國財政部下週公布的季度融資計劃，正受到市場的高度關注。投資者期待財政部通過調整國債發行結構，為聯邦儲備系統10月暫緩加息的決定提供一定緩衝，尤其是在通貨膨脹仍居高不下、美國經濟增長保持強勁的背景下。

道明證券美國利率策略主管戈德伯格及其團隊預計，財政部下週可能暗示，明年將縮減10年期和30年期國債的拍賣規模。同時，財政部可能增加2年期至10年期國債的發行，以緩解長期債券收益率上升帶來的壓力。

如果財政部調整發行結構，減少長期國債、增加中短期國債供應，實際效果將是緩解長期債券市場的供給壓力，進而壓低長期國債收益率。長期收益率下降有助於降低抵押貸款成本，控制企業融資支出，同時減輕美國政府為彌補財政赤字而承擔的利息負擔。

澳新銀行上調油價預期至105美元，稱中東停戰也難阻油價上漲

澳新銀行（ANZ）週五上調布倫特原油價格預測，認為持續八個月的伊朗戰爭已明顯削弱全球石油市場應對供應衝擊的能力。即便中東局勢不再升級，運輸限制、煉油瓶頸及庫存下降仍可能使供應持續緊張。

澳新銀行將布倫特原油今年底的价格預測從每桶95美元上調至105美元，前提是中东衝突不再出現新一輪升級。澳新銀行指出，雖然霍爾木茲海峽的石油運輸流量已經大致恢復，但相關運輸效率僅相當於戰前約60%的水平。

這意味著，原油出口流量的恢復尚未帶來整個供應鏈的同步正常化。運輸能力、航運安排及煉油環節仍存在制約，使得實際交付持續面臨困難。即使物流條件不再進一步惡化，目前的交付緊張狀況，尤其是航運領域的限制，也可能使全球石油市場難以重新累積庫存。

美銀誤判聯邦儲備局10月利率決議後仍維持鷹派預期：到明年3月還將加息兩次

美國銀行認為，未來通貨膨脹走勢仍可能迫使聯邦儲備系統（Fed）進一步行動，聯邦儲備系統將在未來幾個月內再加息兩次，到2027年3月將聯邦基金利率目標區間提升至4.25%至4.5%。這一預測是在聯邦儲備系統10月會議決定暫停加息後作出的調整，也使得該銀行繼續成爲華爾街對貨幣政策前景判斷較為鷹派的機構之一。

美國銀行經濟學家目前預計，聯邦儲備系統將在2026年12月和2027年3月分別加息25個基點，並在此後將利率維持在4.25%至4.5%的區間，直至2027年底。此前，該行曾預計聯邦儲備系統在10月的會議上會加息。

美國銀行還認為，聯邦儲備局的聲明傳出了希望以更漸進的節奏調整政策的信號，原因是決策者尚不確定當前利率對經濟的制約程度。該行還警告稱，如果沃什既不願提供政策指引，也不通過實際行動給市場帶來意外，其影響力可能會逐漸減弱。

科技股經歷慘烈10月，對沖基金做空正成風險放大器！AI 交易暗藏更大波動

10月科技股回撤8%，對沖基金的應對方式卻並非全面撤出AI交易，而是調整風險對沖策略。策略師西蒙·懷特指出，基金正在減少對單隻股票的做空，轉而通過QQQ等指數工具做空納斯達克指數。

這一變化看似只是交易策略的調整，卻可能改變整個市場的波動機制。此前，個股之間較低的相关性幫助壓低了VIX指數，即便科技企業不斷舉債，為規模龐大的AI資本開支融資，市場整體波動率仍然相對溫和。

如今，指數層面的對沖正在增加，股票之間同步漲跌的可能性也在上升。擁擠交易、槓杆和相關性同時走高，可能使此前被低波動環境掩蓋的風險集中暴露。

焦點個股

• 英特尔發布財報指引後，股價暴跌23%。公司預計第四季每股收益25美分，營收區間150億-160億美元，低於路孚特（LSEG）分析師一致預期的每股收益43美分、營收171億美元。
• 里維安第三季度財報好於預期，股價大漲超8%。里維安調整後每股虧損48美分，營收21.6億美元；路孚特調研的分析师此前預期每股虧損62美分，營收19.9億美元。該公司同時公佈了其第三季度完整財報。
• 亞馬遜第三季度業績未達分析師預期，盤前股價下跌近6％，公司同步發布完整第三季度財報。
• Reddit 宣布未來用戶必須註冊正式賬號才能訪問該社交平臺，同時公佈第四季度業績指引，股價大跌21%。
• 比特幣、Coinbase（COIN）、羅賓漢（HOOD）的股價均下跌超4%。週四發生史上規模最大的加密貨幣黑客攻擊事件之一，約63億美元資產受到波及，平台方估計約30億美元加密資產遭到凍結。
• 雪佛龍第三季淨利暴漲近200%至99億美元，同時營收超出市場預期，股價上漲1.4%。
• 埃克森美孚的淨利從去年同期的75億美元增至154億美元，股價漲幅超過1.4%。
• 阿斯利康第三季度財報超出預期，股價大漲5%以上。核心每股收益2.79美元，營收162.1億美元；分析師預期每股收益2.60美元，營收160.5億美元。

責任編輯：郭明煜