美国长期国债收益率今年明显上行，30 年期美债收益率一度升破 5.2%，创 2007 年以来高位，10 年期收益率则维持在 4.7% 左右。市场关注点已从利率水平本身，转向收益率为何持续抬升，以及这会如何传导到住房、企业融资和股市。

赤字扩大推高发债压力

推动收益率上行的原因，首先是美国债务规模继续扩大。美国联邦债务已超过 40 万亿美元，其中约 32.3 万亿美元由公众持有。赤字扩大意味着财政部需要发行更多国债，市场需要吸收的供给随之增加。

通胀预期也是重要因素。若投资者认为通胀仍将维持高位，就会要求更高收益率，以弥补未来债券现金流购买力被侵蚀的风险。近期油价升至每桶 90 美元上方，也加重了这类担忧。

长期美债需求出现转弱

除供给增加外，长期美债的需求端也在转弱。海外投资者对美国国债的兴趣下降，而企业债发行规模处于高位，部分融资还与 AI 投资热潮相关。这意味着更多资金正在与国债争夺投资者配置。

美国国债收益率是金融市场的重要定价基准。长期收益率上行，最直接的影响之一就是按揭贷款成本抬升。30 年期固定按揭利率近期维持在 6.7% 左右，住房可负担性继续承压。

股市估值面临重新定价

企业融资成本也会随之上升。无论是新发债，还是对既有贷款进行再融资，企业都可能需要支付更高利息。这会压缩利润空间，也可能削弱投资意愿。对 AI 基础设施等资本开支较高的行业，这种压力更明显。

收益率走高通常不利于股票估值。一方面，美国国债提供更高的无风险回报后，股票对部分资金的吸引力会下降；另一方面，估值使用的贴现率上升，会压低未来盈利现值，成长股和科技股往往更敏感。

美国财政部近期曾通过增加长期国债回购来缓解压力，短暂带动收益率回落。但市场目前更关注的，仍是赤字持续、通胀担忧和国债供给增加这几项更深层的因素。