CoreWeave将于周二盘后公布第三季度财务业绩，这对该“新云”公司而言将是一场关键考验。

市场将密切关注这家公司如何谈论人工智能支出，以及它计划如何为基础设施扩张融资。结果可能缓解市场对其债务的担忧，也可能进一步加剧恐慌。

Wolfe Research周一在一份报告中表示：“投资者需要新云公司量化，为执行现有积压订单，它们预计还要筹集多少融资。我们认为，若前景展望能说明何时以及通过哪些融资渠道筹资，将提升投资者信心。”

随着市场对CoreWeave为建设数据中心而承担的巨额债务愈发担忧，该公司的股票和债券都承受了压力。

过去一个月，其股价累计下跌约40%。与此同时，其2031年到期、票息9.75%的债券收益率周二报15.5%；此前在上周四，投资者消化选举结果以及数据中心建设可能面临的障碍后，该收益率一度跃升至16.7%。债券收益率与价格走势相反。

其五年期信用违约掉期（CDS）利差——即违约保险，也被视为市场感知信用风险的晴雨表——也处于通常被认为是困境水平的区间。周二，CoreWeave的CDS利差约为1,152个基点；此前在上周四，该指标升破10月高点，收于1,278个基点。CDS利差上升意味着投资者认为其债务风险更高。

此外，这家总部位于新泽西的公司杠杆水平很高。CoreWeave的债务股本比为702%，高于一年前接近291%的水平。

首席执行官Michael Intrator试图安抚投资者情绪。他在上周选举后于LinkedIn发文称，公司预计“政治环境变化不会对CoreWeave现有客户承诺及相关积压订单造成任何影响”。

该公司在第二季度披露的营收积压订单为1,042亿美元。截至6月30日，其债务规模约为350亿美元。

关注资本开支

CoreWeave其实已经给出了对第三季度的预期轮廓。

该公司在8月公布第二季度业绩时，给出的季度营收指引为34亿至36亿美元。它预计第三季度资本开支在115亿至135亿美元之间，全年资本开支在350亿至390亿美元之间。公司还预计，到年底其在运电力规模将达到1.85吉瓦。

富国银行分析师Michael Turrin周日在一份报告中表示，公司今年剩余时间的资本开支需求，预计大部分可由尚未提取的债务额度、8月/9月发行的债务，以及其持有的120亿美元项目成本资金覆盖，这部分资金将转入资本开支。

不过，Turrin表示，基于预计新增1.5吉瓦产能，CoreWeave在2027年的资本开支可能达到660亿美元。这将至少需要再增加250亿美元债务。他指出，这部分资金大多可通过延迟提取定期贷款来筹集，这种方式允许CoreWeave随时间逐步提取资金，其余部分则可通过债券和可转债融资。

Turrin给予该股“增持”评级，目标价为115美元，意味着较周一收盘价有135%的上涨空间。

Turrin写道：“尽管新云公司正处于AI风暴中心，我们仍然相信CRWV是该领域质量最高的公司。抛开噪音不谈，我们看到其产能/营收表现将好于预期（今年1.95吉瓦，高于指引的1.85吉瓦），同时利润率也开始改善。”

不过，CreditSights分析师Jordan Chalfin表示，投资者可能无法在CoreWeave第三季度业绩中得到他们想要的全部答案。

他说：“CoreWeave面临的一个主要问题，是它能否获得所需的全部融资。他们可能会尝试安抚市场，但我不确定他们能提供、以及愿意提供多少细节。”

Chalfin指出，投资者将关注公司对2027年资本开支和自由现金流的指引，不过这些信息可能要等到CoreWeave公布第四季度业绩时才会出现。

他说，如果CoreWeave能够证明其已具备到2027年扩张产能所需的计划和审批，可能会缓解投资者担忧。公司还可以展示剩余履约义务（RPO）的增长，这反映其已签约未来收入总价值，并强调新增客户订单。

此外，Chalfin指出，公司近期交易的定价一直非常强劲。“这可能会体现在第三季度经营利润率超预期，以及第四季度预期之中。”

替代融资渠道

Chalfin表示，尽管CoreWeave面临融资挑战，但公司获取资本的方式很多。这包括芯片支持融资交易，即CoreWeave可以用GPU作为抵押借款，以及原始设备制造商融资。例如，Chalfin指出，CoreWeave可以求助于戴尔，后者是其重要供应商，且资产负债表强劲。

他说：“尽管市场情绪如此，公司的基本面实际上相当强劲，定价也很强。未来几个季度的趋势，我认为应当会形成支撑。”不过，更往后的风险可能会出现，但现在“下结论还为时过早”。

“走向终局的开始”

一些分析师仍然怀疑CoreWeave能否平息市场对其信用状况的担忧。

Explosive Options创始人兼首席策略师Bob Lang指出，这家公司在两年多一点的时间里将面临一笔巨额账单。根据其第二季度财报声明，到2028年，CoreWeave需要偿还的本金约为150亿美元。

他说：“他们没有足够的现金来偿付所有这些债务。除非未来17到18个月内有大额订单进来，或者有大笔资金流入，否则我认为这将是CoreWeave走向终局的开始，除非有人进场收购它。但谁愿意接手这么多债务呢？”

不过，Lang表示，公司可能有一个“很小”的窗口期，把债务再往后展期三到五年，但这将取决于其周二公布业绩时现金流有多强。

他还指出，像Meta和甲骨文最近那样通过发行股票来为基础设施项目融资，对CoreWeave来说并不是一个可行选项。

他说：“他们会把股票稀释得太厉害，股价会继续下跌。他们在股价还在数百美元时错过了那个窗口。”

CoreWeave股价在2025年6月一度超过183美元。此后已下跌逾73%，最近交易价格约为47美元。

尽管股价大跌，根据FactSet汇编的39份预估，分析师整体仍看好该股，平均评级为“增持”，平均目标价为126美元。

——CNBC的Jordan Novet对本文亦有报道贡献。