摩根士丹利發布報告，分析民主黨在中期選舉中的大勝如何影響市場。該機構認為，民主黨在美國中期選舉中大獲全勝，將可能重塑財政政策，並加大對AI基礎建設投資的審查力度，但對宏觀經濟與市場的整體展望維持不變。

核心要点

• 民主黨在各地州的選舉中取得勝利，尤其是在德克薩斯州，這可能會推動數據中心監管加嚴、相關項目延期，但 AI 的投資大週期預計不會因此改變。
• 國會控制權的更迭，有可能推遲、削弱原計劃中的醫療救助（Medicaid）與糧食券（SNAP）支出削減，有望支撐居民消費與經濟增長。
• 摩根士丹利研究團隊維持增持全球股票的觀點，支持邏輯包括經濟韌性、企業盈利向好、AI投資持續推進。
• 總統在行政層面的貿易、地緣政策很有可能會持續；醫療政策的調整、以及 AI 的監管加碼，則會影響相關細分領域的表現。

民主黨奪取國會參眾兩院的控制權，同時在多個傳統上的共和黨州贏得州長職位。選舉結果引發市場關切：政策將如何變動、對經濟增長、金融市場和各類資產有何影響。

對於投資者而言，最重要的變化之一就是數據中心開發監管趨嚴的預期升溫，這可能會抑制AI的投資情緒。同時，由民主黨掌控國會，有望重新調整聯邦醫療、食品補助的削減計劃，這對醫療板塊和居民消費是有利的。

分析認為，短期有三大政策主線值得關注，它們也有望成為2028年大選的核心議題，對應的市場影響如下：

一、財政政策：醫療救助、糧食券削減計劃生變

《美麗大法案》（OBBBA）計劃未來十年削減約9000億美元的醫療救助開支、2000億美元的糧食券項目（SNAP）預算。

如今民主黨掌控參眾兩院，在後續財政節點談判中，部分削減方案可能推遲、弱化甚至被推翻。民主黨多數席位規模，也有助於黨內彌合分歧，圍繞有限的優先事項推進立法。

即便削減方案落實，摩根士丹利判斷聯邦財政赤字仍將維持在6%左右。

二、總統行政權主導政策：不確定性大概率延續

特朗普第二任期的許多政策存在不確定性，這些不確定性來自行政命令，而非國會立法。

民主黨掌控國會，很難從實質上改變本届政府在地緣政治、出口管制、去監管、貿易方面的基調，包括即將啟動的美墨加協定（USMCA）複審。因此投資者仍需做好面對政策波動的準備，尤其是在總統保留較大行政權力的領域。

三、AI基礎建設：數據中心面臨更強的監管風險

選舉結果為 AI 的基礎建設投資帶來新的變數，新上任的州政府官員可能會出臺數據中心管控規則。

數據中心並網、大工業用電電價、選址、稅收減免等審批權限，大多掌握在州公用事業委員會、州議會和縣議會手中。各州監管政策走向分化：部分地區繼續歡迎新建數據中心，另一些地區則加緊限制。

德州州長選舉影響尤為關鍵。民主黨候選人吉娜·希諾霍薩勝選，顯著增加項目延期的風險，她的競選綱領包含暫停審批新增數據中心。

雖然這類消息在短期內會壓制 AI 板塊的情緒，但摩根士丹利判斷，AI 的資本支出大週期不會被中斷。

美國經濟有望迎來上行空間

抛開政策變動不談，摩根士丹利維持美國經濟具備韌性、通脹持續回落的判斷；選舉結果甚至可能給經濟增長帶來額外利好。

醫療救助及糧食券削減計劃的推遲或縮小，將有助於改善家庭的現金流、提振消費，為經濟帶來溫和的支撐；同時，2至7年期美國債的發行規模也有可能會小幅上升。

整體而言，民主黨掌控兩院，這意味著新一屆國會在1月就職後，共和黨版本的預算協調法案基本上沒有實現的希望。這消除了美國國債融資需求進一步飆升的主要上漲風險。

各類資產現在觀點

美股：短期波動，長期走勢向好

歷史規律顯示，中期選舉之後美股通常表現不錯。1982年以來，大盤股在中期選舉後6個月平均上漲15%至16%，一年漲幅約22%。

市場此前已經預估民主黨將贏得兩院席位，參議院也會以微弱多數佔領，但民主黨的勝選幅度，特別是得克薩斯州州長選戰的結果，超出了預期，這在短期內將會帶來波動。不過，這輪的不确定性，或許正是今年夏天開始的這波回調的收尾階段。

其他風險包括伊朗方面再度發生戰事、美國新增關稅。

投資策略：繼續偏好全球股票

中期選舉之後，摩根士丹利依然看好全球股票、低配核心債券，維持權益增持、核心固收低配。AI 持續投入有望抬升企業盈利，支撐歐美和新興市場。

債券觀點基本不變。即便投資者對AI的謹慎情緒上升，企業仍會持續舉債投入數字基礎建設。除AI之外，油價、多國政府債務問題繼續主導股債行情與相關性，本次美國大選不會改變這個邏輯。

外匯：避險貨幣佔優

匯市定價的兩大主線是：AI 投資前景存疑、國會加大力度反對地緣衝突、針對性貿易措施風險抬升。

短期偏向避险交易：日元、瑞士法郎、歐元有望相對美元走強；澳元偏弱，因為其行情與 AI 風險偏好高度绑定。

美國醫療服務板塊：對依賴醫療救助的保險機構來說是利好

主打 Medicaid 業務的保險公司有望從民主黨的大勝中受益；綜合型保險企業的反應會相對平淡。

掌握國會議程後，民主黨有更大空間推進醫療主張，例如恢復《平價醫療法案》補貼、撤銷共和黨醫療救助削減措施，包括工作要求。下一屆總統大選前，重磅醫療法案落地的概率依然偏低，但輿論風向已經轉變，多名特朗普醫療政策的核心支持者已經離任。

責任編輯：陳钰嘉