8個交易日，17隻售罄。

11月3日，鵬華價值臻選主動管理基金宣布提前結募。至此，首批18隻主動管理基金中，僅剩建信均衡優選主動管理基金一隻仍在募集中，合計募集資金超過350億元。從10月19日獲批到如今接近全部結束，前後不過兩週時間。

募集浪潮漸落，建倉節奏接棒成為市場新焦點。前一日晚，證監會有關部門負責人在穩市場穩預期答記者問中明確表示，將引導和鼓勵已完成募集的18隻主動ETF加快開展投資建倉。

截至目前，已公告成立的12隻產品中，已有22萬餘戶參與認購，部分單品的認購戶數突破2萬。據第一財經了解，推進節奏較快的產品已經啟動建倉，部分基金經理透露，將結合市場環境分批建倉，力爭平穩度過建倉期。

「過去在大多數投資者心中，ETF幾乎就等於‘被動投資’，也就是選一隻指數，跟著它的漲跌。而主動ETF的出現，打破了這種固有的認知。」一位頂級基金公司人士表示，這也標誌著境內ETF正式從「指數跟蹤」邁入「策略驅動」階段。

「闪电發行」進入收官階段

主動型 ETF 是當前市場關注的增量資金之一。與傳統上完全複製指數的被動型 ETF 不同，它不以追蹤特定指數為目標，而是由基金經理主動選股、擇時、調整組合，同時還保留了 ETF 可以進行場內交易、持倉較為透明等特點。

「就是把主动管理的脑子，装进 ETF 的壳里。」一位头部基金公司人士表示，主动 ETF 不是被动 ETF 的「升級版」，而是在保留 ETF 高透明度、場內靈活交易等工具屬性的同時，注入主動管理能力，使這一品類成為場內主動配置空白的重要補充。

11月3日，鵬華基金宣佈，鵬華價值臻選主動管理型基金（產品代碼：ETF）的當前有效認購份額已經超過20億元的發行上限，因此將提前結束募集並啓動比例配售。這是首批18隻主動管理型基金中，第17隻完成募集的產品。從發行啓動到結束，僅用了8個交易日。

自今年6月份證監會宣佈推出主動 ETF 後，滬深交易所分別發布配套業務指引，為產品推出提供制度基礎；7月首批18隻產品提交註冊，10月19日獲得批文，10月23日集體開始募集。

募集首日，摩根、易方達、富國等基金公司旗下的產品率先強勢售罄；隨後華夏、南方、華泰柏瑞、平安等公司接連觸頂並提前結募，華寶、鵬華基金也加入其中。目前，還有建信基金旗下的主動 ETF 依然在募集中，發行收官進入最後階段。

從目前的表現來看，上述產品均吸引了市場的大量關注，絕大多數認購規模觸及上限並進入比例配售環節，需採取32.3%至99.68%不等的比例確認。發行期間，易方達、華夏等多家基金公司宣佈自購，國泰海通證券也計劃運用自有資金認購多隻ETF。

截至目前，基金公司和券商累计自购金额超過23億元。但需要注意的是，這部分自購資金並非全部立即到賬，其中既有基金公司在募集期內以自有資金完成自購，也有明確計劃在基金上市後投入。

熱度不僅來自機構。已公告的12隻產品合計認購戶數達到22.25萬戶，其中，南方均衡配置主動管理ETF這一產品獲得近2.69萬戶認購，華泰柏瑞、招商、易方達、大成等4家基金公司旗下的產品，單隻認購戶數均突破2萬戶。

「對於投資者而言，這意味著他們不再需要自己揣摩風格、追逐熱點，也能以更低的門檻在場內獲得主動管理的能力。」一位大型基金公司相關人士認為，主動 ETF 為投資者提供了多一種工具選擇，既保留了通過主動管理獲取超額收益的機會，也能享受到 ETF 持倉透明、交易便捷的優勢。

從「募到錢」進入「建好倉」

發行暫告一段落，建倉端的考驗隨即開始，接棒成為市場下一階段關注重點。11月2日晚間，中國證監會有關部門負責人就近期穩市場穩預期相關工作答記者問時提到，下一步將引導和鼓勵已完成募集的18隻主動基金加快開展投資建倉。

首批主動進行ETF的產品中，節奏較快的產品已經開始建倉，預計最快在11月下旬就能在交易所上市。多名基金公司人士也透露，將結合市場波動和產品策略特點，分批、穩步推進股票倉位建設，而非集中快速建倉。

匯添富均衡智選主動 ETF 基金經理吳振翔告訴第一財經，將以均衡的行業等權重策略為基礎，疊加量化中短期行業配置策略、基本面中長期行業配置策略，來實現相對均衡、適度主動的投資效果。

「根據以往經驗和回測數據來看，尤其是在結構性市場環境下，該策略的優勢會更加突出。」吳振翔表示，在建倉節奏上將採取分批建倉策略，在封閉期內相對均勻地建倉，力求穩定地度過建倉期。

招商基金相關人士表示，公司旗下的主動 ETF 定位為價值風格，預計持股較為分散，集中度低，穩步起步，力求以穩健的姿態為投資者創造長期穩健收益。前述大型基金公司相關人士也提到，投資策略將採取均衡模式，資產配置層面強調“判斷、選擇、執行、風控”的管理閉環。

值得注意的是，主動ETF的一大亮點是要求基金經理披露每日持倉情況。一方面，申購贖回清單的調整頻率可能會提高，對基金管理人的精細化運營管理構成一定考驗；另一方面，當日開盤公布的申購贖回清單也可能對日內調倉構成制約。

前述大型基金公司人士表示，若涉及較大幅度的調倉，基金經理需要至少提前一個交易日進行規劃，並在申購贖回清單中做出調整。「對於基金管理人在主動運作的初期應該把理順運作機制，控制運作風險作爲第一要務，確保開局平稳順利。」

「主動公開ETF的持倉狀況，建倉期本身就是一次公開的建倉行為，其節奏就是一種信號。」博時基金首席策略分析師陳顯順對第一財經表示，「加快」建倉是為了縮短募集完成到持倉落地的時間間隔，減少預期中的折價。在建倉結構上，會先建立流動性高、衝擊成本低的寬基底倉，再逐步向Alpha擴散。

站在當前時點，華泰柏瑞基金主動權益投資部聯席總監楊景涵對第一財經分析，近期，A股市場的壓力主要受階段性流動性約束影響，並非經濟基本面發生了實質性變化。此外，當前積極因素正在持續積聚。

「恰逢此時，主動ETF推出，為市場注入新的活力。」楊景涵認為，首批主動ETF整體上強調長期投資、價值投資的理念，既有望幫助投資者分享我國經濟高質量發展的紅利，也有利於提升市場定價效率，引導長期投資生態的培育。