Dintlha tsa Botlhokwa

• 儘管數據中心業務增長78%，英特爾股價仍大幅下跌
• 製造短缺使得英特爾無法滿足 AI 的需求
• PC 销售疲弱和工厂成本威脅復甦

10月30日，英特尔在單一交易日內的市場價值蒸發了近29％，儘管其人工智能業務正以多年來最快的速度增長。這場暴跌引出了一個令人不安的問題：當全球對芯片的需求前所未有地旺盛時，為何一家半導體製造商仍會陷入困境？

根據英特爾的官方財報，第三季營收增長21%，達到165億美元；其數據中心及AI部門營收增長78%，達到73億美元。

英特尔有客戶在等待芯片，但公司的產能跟不上。

可以將這想像成擁有一家訂單多到無法全部交付的工廠。生意看起來很好，但每一次延遲交付都意味著收入流失，而擴大產能又需要巨额投資。

這正是英特爾面臨的最大問題之一。

執行長陳立武承認，公司一直難以滿足Xeon伺服器處理器的需求，這類處理器被廣泛用於數據中心。

製造產能仍然受到限制，這限制了英特爾從投資於 AI 基礎設施的客戶那裡獲得更多收入的能力。

英特尔位於以色列的製造工廠在10月發生爆炸，進一步加劇了問題。預計這次中斷將在兩個季度內使收入減少約6億美元。

与此同时，英特尔傳統的 PC 業務卻面臨相反的問題：需求不足。

其客戶端計算和物理 AI 部門的季度營收為81億美元，同比下降5%。

內存價格飆升使得電腦變得更加昂貴，抑制了消費者和企業的購買意願，許多人推遲了升級計劃。

Coinpaper 之前有報道指出，這些相互矛盾的趨勢導致儘管該公司的季度業績較強，但其給出的業績指引卻令人失望。

為何 AI 的營收增長並不一定意味著利潤增長

半導體企業的運作方式會因其是設計芯片、製造芯片，還是兩者兼具而大不相同。

輝達主要負責芯片設計，並依賴製造合作夥伴；而英特爾則同時運營昂貴的晶圓廠和芯片設計業務。

建設先進的半導體工廠可能耗資數百億美元，而且在工廠開始產生收入之前，就會先產生大量支出。

英特尔的代工業務第三季營收為67億美元，其中包含大量內部交易。由於這些數字包含英特尔不同部門之間的業務往來，不能簡單地與公司的產品銷售額相加。

製造擴張也會通過設備採購、研發和產能爬坡消耗現金。

儘管英特爾報告第三季淨利為33億美元，但該公司警告稱，預計全年不會產生正現金流。

會計利潤與可用現金之間的這種差異，解釋了為何亮眼的花費報表也未必能安撫投資者。

Coinpaper 最近還分析了亞馬遜現金流中的類似矛盾：創紀錄的雲端需求與大規模基礎設施支出同時出現。

為何華爾街仍在英特爾 AI 增長最強勁之時拋售該股

投資者最看重的終究是公司未來的預期收益，而不仅仅是最近一個季度的表現。

英特尔預計第四季營收在150億美元至160億美元之間，比華爾街預期低逾10億美元。

其調整後的每股收益預期為0.25美元，也讓分析師感到失望，這表明近期的增長未必會轉化為短期內更強的盈利能力。

這一警告出現之時，整個半導體行業對 AI 支出的懷疑情緒正在升溫。

Coinpaper對輝達的分析顯示，即便是營收增長極其驚人的芯片製造商，也未能免受市場拋售的影響。

此前一次半導體行業的下滑也表明，估值擔憂和基礎設施成本將如何影響整個板塊。