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鏈上分析公司 Glassnode 表示，長期持有比特幣的用戶約持有400萬枚比特幣，這些比特幣的購入價在8.5萬美元至11.8萬美元之間，其中大部分是在2025年購入的。

彭博智庫（Bloomberg Intelligence）稱，美國現貨比特幣ETF持有者的平均成本略低於8.2萬美元，而比特幣的交易價格約為8.16萬美元。

美聯儲週三將利率維持在3.75%至4.00%之間，投票結果為10票贊成、2票反對；在此之前，交易員將12月加息的概率押注在70%以上。

Glassnode 在一份報告中稱，長期持有比特幣的人目前持有的約400萬枚、買入價在8.5萬美元至11.8萬美元之間的比特幣處於虧損狀態，如果價格反彈回這一水平附近，許多人可能會選擇賣出。

Glassnode 將長期持有者定義為持幣超過155天的投資者。該機構表示，這一大塊持倉中的大部分是在2025年買入的。該報告於聯邦儲備系統利率決議前的週三發布，並稱所有長期持有者持幣中有一半以上的買入價都高於現在價格。

Glassnode 在 X 上寫道：「8.5 萬美元一直壓制著比特幣的價格。自 1 月以來，比特幣的收盤價高於這一水平的日子只有 5 天，而且從未連續超過 3 天。這確實是一個很難突破的水平。更多深入分析請見我們最新的 Week on Chain 報告。」

以比特幣目前約8.14萬美元的價格計算，這一持倉價值約3260億美元。過去24小時，比特幣上漲1.2%，但仍比126080美元的歷史高點低約35%。

Glassnode 表示，今年已有四次將比特幣價格壓回到8.4萬美元至8.5萬美元的區間內，自1月份以來，比特幣收盤價高於這一區間的日期只有5天。比特幣上次突破該區間是在9月，最高觸及87,100美元。

ETF 持有者也接近盈亏平衡。Glassnode 估計，美國現貨比特幣ETF 的平均買入價為81,500美元。彭博智庫ETF 的分析師James Seyffart 在周三於X平台上估計這一數字略低於8.2萬美元，并補充說，自8月底以來，比特幣一直徘徊在這一水平附近。

Seyffart的圖表顯示，截至週一，ETF持有者的平均未實現虧損約為26.3億美元。他在回覆中表示，這一估計僅跟蹤基金資金的流入流出，不包括二級市場買家實際支付的價格。

利率、資金流與套利交易

美聯儲週三以10票贊成、2票反對的結果將基準利率維持在3.75%至4.00%之間，反對者包括理事Lisa Cook和克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack，他們主張加息。決議前，交易員認為12月再次加息25個基點的概率已超過70%。

HashKey 高級研究員 Tim Sun 認為，市場在某程度上已經消化了12月加息的預期。他對 Decrypt 表示：「真正限制比特幣表現的，是美國國債收益率和實際利率持續處於高位，這大幅提高了投資者持有風險資產的機會成本。」

據 CNBC 報導，週四午間10年期美國債收益率略低於5%，低於週三收盤時的5.05%，也低於10月7日創下的52週高點5.37%。

Sun 补充說，比特幣永續期貨融資費率下降，壓縮了現金套利交易的回報。這類交易通常是做多現貨比特幣、做空期貨。Galaxy Research 發現，隨著這類交易降溫，9家對沖基金和銀行削減了6.8萬枚比特幣的現貨ETF 開倉量，而財富管理平台和主權基金則有所增加。

本周美國現貨比特幣ETF的資金流入有所回升。SoSoValue數據顯示，週一至週三這些基金合計流入約4.24億美元，此前在10月22日曾流出6.35億美元。

Sun 表示：「任何高於8.5萬美元的反彈都可能面臨長期持有者為了回本而拋售的壓力。」這一觀點與 Glassnode 一致。

不過，兩者都指出拋售壓力並不算大。Glassnode 表示，自8月份以來，持有者在每次回調中所遭受的損失都在縮小：8月份的低點時，單日損失約為6.3億美元，超過了單日利潤；而在10月24日附近的某次回調中，最大的單日淨損失約為2700萬美元。

Sun 表示：「目前市場面臨的核心問題並非恐慌性拋售，而是缺乏足夠的新買盤來支撐持續反彈。」

在下行方面，Glassnode指出，幣安在7.8萬美元至7.9萬美元之間有約4200萬美元的買盤掛單，而新買家的平均成本為7.58萬美元。

Sun 預計，在宏觀流動性改善、ETF 重新恢復持續淨流入之前，比特幣短期內將繼續在7.5萬美元至8.5萬美元之間交易。他說，8.5萬美元附近的拋壓能否被吸收，“將成為判斷市場能否重新走強的重要信號”。