AI 是否已開始損害谷歌的核心搜索業務？這是公司在公布第三季度財報後留下的最大懸而未決的問題。

谷歌週三開盤時即表示，其同比查詢增長率創下了過去五年來的最高水平。同時，搜索收入較去年同期增长了12%。

簡而言之，谷歌對 AI 的投入似乎帶來了前所未有的搜索量，但收入增長並沒有以同樣的速度跟上。

對於長期擔心生成式 AI 熱潮可能直接威脅到谷歌搜索業務的投資者來說，這無疑是一個重大警訊。

在周三的財報電話會上被問及這一差距時，谷歌首席商務官將原因歸結為多種因素，其中包括外匯逆風。公司預計，這一因素將在下一個季度繼續影響搜索業務。他還表示，相關查詢數量的上升，與公司從這些查詢中賺錢的方式並不匹配。

他指出：「值得注意的是，AI Mode的強勁增長產生了影響，因為在AI Mode中我們看到的現金化水平較低。」

谷歌面臨的一個令人擔憂的差距

自 2022 年底 ChatGPT 走紅以來，谷歌的投資者一直擔心，生成式 AI 的熱潮是否會對谷歌的業務構成生存性威脅。

不僅 OpenAI 和其他競爭對手推出的聊天機器人為用戶提供了另一種搜索方式，也迫使谷歌通過改變其核心搜索廣告業務來作出回應。

谷歌執行長 Sundar Pichai 在週三的財報電話會上暗示，儘管公司已對搜索進行了調整，但收入增長仍落後於這些變化。

他說：「就如同十多年前我們向移動端轉型一樣，我們的重點是打造最佳的搜尋用戶體驗，然後再進行商業化。」

資深投資者 Gene Munster 將谷歌週三的搜索業務未達預期視為投資者可能需要警惕的訊號。

他在 X 上写道：“自 2025 年 3 月以来，搜索業務一直都超出了預期。如果這次是一次沒有一次性因素的『乾淨失誤』，那麼它很有可能重新引發市場對生成式 AI 以及越來越個性化的機器人會蠶食增長的擔憂。”

投資者將繼續等待谷歌證明，其現金化努力會加速推進，並且在 AI 時代，這頭現金牛依然能夠保持強勁的表現。

Bernstein Research 科技分析師 Mark Shmulik 在給投資者的報告中寫道：「是否有更多可實現現金的搜索查詢正受到 AI 界面和代理的影響？」