摩根士丹利警告，美國股市可能尚未完成這輪調整。人工智能融資壓力、中期選舉以及金融條件持續收緊这三項因素，可能會在未來幾周內推動標普500指數進一步下跌，但該行仍預計年底前市場將重新走高。

摩根士丹利首席美國股票策略師邁克·威爾遜（Mike Wilson）在最新客戶報告中指出，標普500指數短期可能跌至7100點附近，相當於較近期水平下跌約8%，創今年伊朗戰爭引發市場動蕩以來最大的一輪調整。

儘管短期判斷趨於謹慎，摩根士丹利仍維持標普500指數年底8000點的基本預測。若指數從7100點附近回升至這一目標，反彈幅度約為12%。

市場內部調整已持續數月，AI的融資壓力仍待消化

威爾遜認為，美股自6月開始的調整已進入最後階段，儘管主要股指此前仍徘徊在歷史高位附近，但大量個股已經經歷明顯下跌。

摩根士丹利統計顯示，自6月初以來，羅素3000指數成分股中約60%的股票已從階段高點回落超過20%，超過三分之一的股票跌幅達到30%，約八分之一的股票跌幅超過50%。

科技板塊內部的調整尤其明顯。該行數據顯示，約96%的半導體股票已從高點下跌超過20%，87%的股票跌幅超過30%。

威尔森認為，指數表現與個股走勢之間的差距最終可能通過標普500指數的進一步回落得到修正。他提出的戰術性下行目標位於7100至7200點附近，略低於指數200日移動平均線。

摩根士丹利認為，人工智能投資及融資前景是短期需要消化的首項風險。

近期，投資者對人工智能資本支出回報前景產生疑慮，同時，數據中心相關債券的信用利差擴大，提高了部分企業的融資成本。

隨著科技企業持續發行債券和股票籌集資金，資本市場還需要吸收大量新增證券供給。融資成本上升與債務發行增加，使人工智能投資鏈條面臨更複雜的資金環境。

部分企業的信用狀況也引起關注。人工智能雲計算企業CoreWeave的債務本月進入困境區間，加劇了市場對相關融資風險的擔憂。

威爾遜預計，人工智能融資問題可能會在未來三至四周內集中顯現，半導體行業處於相關壓力的中心。

摩根士丹利判斷，半導體板塊可能在11月中旬附近找到階段性支撐，但在此之前仍可能進一步下跌10%至15%。該行認為，板塊調整結束的時間可能與融資擔憂緩解的時間大致重合。

美國中期選舉臨近，市場關注選後不確定性

第二項潛在的清算事件是11月3日舉行的美國中期選舉。

摩根士丹利指出，從歷史數據來看，中期選舉前的幾個月通常是美國股市表現相對疲弱的階段。高盛此前的統計顯示，自1974年以來的中期選舉年份，標普500指數從8月1日至投票日的回報率中位數為零。

相比之下，選舉結束後的歷史表現通常更为積極。

摩根士丹利對1950年至2022年市場數據的分析顯示，美國中期選舉結束後三個月，標普500指數平均上漲約8%；此後六個月的平均累計漲幅約為15%。

該行認為，選舉本身可能成為消除市場政治不確定性的一个時間節點。無論具體結果如何，選舉結束都可能減少部分投資者此前難以評估的政策風險。

不過，選舉結束後的政策變化仍是一個重要變量。

威爾遜在報告中提到，特朗普政府此前曾發出選舉後可能擴大對伊朗軍事行動的訊號。相關不確定性已成為近期與客戶交流時受到關注的市場風險之一。

摩根士丹利表示，這類突發事件發生時間及實際影響難以準確預測，因此並未將具體的軍事升級作為確定情景。

美聯儲流動性政策或決定調整何時結束

第三項風險來自於美國金融條件持續收緊，威爾遜將流動性的變化視為可能促成市場最後一輪下跌的重要因素。

美聯儲9月將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至3.75%至4.00%，隨後美國國債收益率明顯上升。能源價格高企及央行資產負債表擴張速度放緩，也增加了風險資產面臨的壓力。

威爾遜指出，即使聯邦儲備系統不再繼續提高政策利率，債券收益率的上升本身也會通過提高融資成本來收緊金融環境。

這種市場自發的收緊可能會幫助聯邦儲備系統抑制經濟增長和通貨膨脹，但同時也可能給金融市場帶來難以承受的壓力，促使中央銀行重新評估其政策立場。

摩根士丹利認為，市場需要密切觀察聯邦儲備系統是否會發出增加流動性的信號。如果融資壓力繼續擴大，貨幣政策調整可能成為股市結束調整的一個重要催化因素。

不過，目前貨幣市場尚未出現迫使央行立即干預的明顯緊張跡象。

據路透社本周三報導，市場普遍預計美聯儲將在當天結束的貨幣政策會議上維持利率不變。芝加哥期貨交易所(CME)的數據顯示，市場對維持利率不變的預期概率約為90%。

在這樣的政策環境下，威爾遜認為，市場之前的調整已經消化了部分風險，但主要指數可能仍需要進一步回落，才能與更加疲弱的市場廣度趨於一致。

摩根士丹利目前繼續偏好盈利質量較高、財務狀況穩健的企業，並認為未來數週可能出現更適合增加風險敞口的市場環境。

該行維持標普500指數年底8000點的目標，並將未來12個月的基準目標設定為8300點。其判斷仍取決於融資壓力逐步緩解、金融條件改善以及企業盈利增長繼續推進。

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