Strategy 最新披露的機構版《比特幣投資者指南》顯示，這家長期押注比特幣的上市公司，正將敘事從企業持有 BTC 扩展到圍繞 BTC 建設資本市場，并試圖用這一框架解釋自身近期的財庫操作。
六層結構覆蓋股權與債務
公司披露稱，這份21頁的文件將比特幣定義為底層儲備資產，并在其上劃分出數字資本、數字股權、數字信貸、數字債務、數字衍生品和數字貨幣六個層級。
按照這一說法，比特幣位於體系的底部，其上可以疊加具有不同風險和收益特徵的金融工具。這一定義已不再限於稀缺性或長期儲值，而是試圖將比特幣納入更完整的金融結構中。
公司近期操作與框架呼應
報導提到，Strategy近期已優先推進STRC的回購，而非將所有可用資金持續投入比特幣。該公司在今年夏季也曾出售部分BTC，顯示其財庫運作不再只是單向增持。
新指南给出的解釋是，即便比特幣仍被視為儲備資產，公司也可以圍繞證券、信用和流動性進行主動管理。這使其財庫策略更接近於資本配置，而非單純地囤積比特幣。
ETF 持倉量已高於公司庫存
Strategy 在 9 月 4 日的市场快照中稱，當時比特幣價格為 79,809 美元，30 日平均日成交額為 283 億美元，未平倉合約規模為 960 億美元，ETF 合計持有約 127 萬個 BTC。
根據這些數據，ETF 的持倉量已經比 Strategy 自身的財庫多出 40 萬多個 BTC。公司藉此說明，比特幣市場的機構持倉規模、流動性以及衍生品的發展，正在支持更複雜的資本工具的出現。
文件同時承認，比特幣沒有合同性的現金流，也缺乏傳統的估值支點，價格可能出現較大的回撤。數據顯示，截至9月4日，其一年回報率為負28.3%，但10年的年化回報率仍為62.8%。
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