美國證監會（SEC）近日提出一項針對加密項目的公開募資框架，擬允許發行方在未完成完整證券註冊的情況下，每年通過擴展版Regulation A向公眾募資最高7500萬美元。外媒評論認為，這套方案更接近傳統合規途徑，但推出時間偏晚，難以覆蓋當前加密市場的主要融資方式。
提案要求接近公开发行
根據提案，項目方需向 SEC 提交 Form 1-A 文件，披露業務計劃、團隊背景、募資用途、代幣權利及風險因素，並提供經審計的財務報表。獲批後，發行方還需持續披露半年度更新和重大事項，並在連續合規兩年後轉入完整註冊體系。
提案還要求披露智能合約審計、錢包託管等與代幣相關的風險信息。二級交易原則上可以在已註冊的另類交易系統進行，但目前主流加密交易平臺並未普遍採用這一牌照途徑。
審核週期難以跟上市場節奏
外媒認為，Reg A+的問題不僅在於合規成本，更在於時間。傳統的Reg A+審核通常需要3至6個月，而加密市場的敘事和流動性窗口變化很快，項目往往難以承受長期的等待。
文章回顧稱，2017至2018年代幣發行高峯期，項目通過白皮書和以太坊合約募集了超過200億美元。此後主要通過執法而非先行立規介入市場。評論認為，等到規則草案推出時，行業的融資結構已經明顯變化。
空投與 Launchpad 已成主流
文章稱，2026年加密項目的資本形成方式，已不再以面向公眾的傳統代幣銷售為主。Solana生態的Pump.fun、BNB Chain上的Four.Meme等平台，允許用戶在幾分鐘內發行代幣並啟動交易，資金通過鏈上機制快速進入市場。
与此同时，空投和积分计划也成為新項目常見的啟動方式。文章舉例稱，Hyperliquid、Blur、Eigen、Ethena、Jupiter等項目都曾透過用戶行為激勵來分配代幣。這類模式更接近於分配，而非直接銷售，因此並不屬於該提案的核心監管對象。
私募渠道仍在承接大额融資
除公开发行外，基礎設施類項目仍普遍通過面向合格投資者的 SAFT 協議和 Reg D 私募融資。文章援引 Galaxy Research 數據稱，2025 年加密風投融資約為 137 億美元，2026 年規模也接近這一水平。評論認為，對於這類項目而言，新的公開募資途徑並未提供足夠明顯的效率優勢。
評論的核心判斷是，這項提案在制度設計上並非沒有可行性，但它主要適用於少數願意承擔審計、持續披露和較長審核週期的項目。對於當前依賴鏈上發行、空投分配和私募融資的主流加密市場而言，其實際影響可能有限。
