Sky的USDS市值已超過Ethena的USDe，成為市值第三大的穩定幣發行商，市值達125億美元。這一變化正值抵押型穩定幣和收益型穩定幣的成長趨勢出現分離之際。

Sky Ranks 是第三大穩定幣發行商

根據 Token Terminal 的數據，Sky（前身為 MakerDAO）現在是繼 Tether (USDT) 和 Circle (USDC) 之後的第三大穩定幣發行商。

USDS（108億美元）目前的規模約為USDe（45.8億美元）的兩倍，這標誌著這兩種資產近期的市場表現出現了分化。

Sky 的 USDS 市值超過了 Ethena 的 USDe，目前規模約為後者的 2 倍。

Sky是繼Tether和Circle之後的第三大穩定幣發行商。

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— Token Terminal 📊 (@tokenterminal)2026年4月15日

與 2025 年底相比，如今的局面發生了戲劇性的逆轉。當時，Ethena 的 USDe 是業界的“增長寵兒”，在 9 月份，由於 Ethena 的合成美元協議備受追捧，其市值一度達到 147 億美元。該協議承諾透過 delta 對沖策略實現高收益。

USDe的市值此後已跌至約45.8億美元，較1月下跌超過11%。截至發稿時，USDS的市值約為108億美元，接近其歷史最高水準之一。

轉向穩定性而非收益率USDS和USDe成長軌跡的分化預示著資本配置可能發生轉變。 USDe早期的擴張與收益機會密切相關，而USDS則更注重抵押品支持的穩定性和可預測性。

市場參與者可能正在重新評估對收益依賴穩定幣模型的投資，特別是那些依賴衍生性商品或融資利率動態的模型。

相較之下，像USDS這樣的超額抵押設計可能被認為更符合機構要求，包括透明度和風險管理.

USDS也日益被視為一種更「機構友善」的選擇。它對複雜衍生性商品的依賴程度較低，結構透明度較高，這與新興的全球監管預期更為契合。

如果目前的趨勢持續下去，Sky預計將在規模達3,150億美元的穩定幣市場中佔據更大的份額。 Tether仍以超過1,880億美元的市值佔據主導地位，其次是Circle，市值接近780億美元，而Sky約3.4%的市場份額表明該領域正在逐步發展壯大。

為什麼這很重要

Sky 躍升至第三位，挑戰了先前關於 2025 年合成收益型穩定幣將主導下一輪市場週期的預測。相反，當前的市場動態表明，投資者更傾向於穩定性和成熟的抵押品支持模式。

如果這一趨勢持續下去，Sky 可能會從風險較高的競爭對手那裡進一步獲得市場份額，這表明穩定幣領域正在發生更廣泛的轉變，而穩定性和可靠性正成為核心考慮因素。

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