外媒：比特币财库型公司并不一定按持有的 BTC 价值交易。文章指出，市场给出的溢价或折价，更多取决于公司如何使用资本结构，而不只是比特币现价。

Strategy成了典型样本

Strategy 是这一模式最知名的公司。文章称，这家公司在 2025 年融资 253 亿美元，成为当年美国最大的股票发行方，同时继续增持比特币。到 2026 年 7 月，其持有量已超过 843,000 枚 BTC，年内又通过按市价发行计划募资 170.6 亿美元。

溢价为何会回落

文章认为，这类股票的溢价可能比比特币本身跌得更快。原因在于，投资者会重新评估融资能力、市场情绪和公司能否继续扩大持仓。一旦资本市场转弱，估值差距就可能迅速收窄。

折价不等于便宜

文章还提到，债务、优先股义务和高额分红都会压低估值。市场也可能提前计入未来稀释、偿债、税负、运营成本，甚至公司未来出售比特币的可能性。Strategy 在 2026 年推出允许出售比特币以支持储备、利息和优先股分红的框架，也说明财库资产并非完全锁定。

补充信息：文章强调，买入 BTC 与买入比特币财库股并不相同。前者是直接持有资产，后者还要承担管理层、融资、稀释和债务带来的额外变量。