富国银行在半导体板块经历一轮大幅抛售后，将其对美国人工智能基础设施股票的看法从“负面”上调至“中性”，认为该板块此前的估值溢价已被大幅抹去。

在11月9日发布的一份研究报告中，以Ohsung Kwon为首的分析师估计，半导体股票较6月高点已下跌约38%，尽管市场对AI投资放缓存在担忧，但这使得估值看起来更具吸引力。

这一调整发生在更广泛的半导体估值崩塌之后。投资者越来越质疑，科技公司是否能从巨额算力投资中获得足够回报。

富国银行最新的立场不再那么悲观，但也并不等同于全面看多。

富国银行认为AI股票估值在38%回调后有所改善

该行认为，半导体股价已经反映出预期盈利增速将明显放缓。

根据其分析，当前估值隐含的同比盈利增长约为8%，明显低于此前支撑AI投资热潮的预期。

这一重新评估紧随此前纳斯达克100指数回调而来。在那轮调整中，市场对AI资本开支和融资成本的担忧引发了广泛抛售。

单独的估值数据显示，市场预期已经发生了多么显著的变化。

近期，整体科技板块的远期市盈率为17.1倍，而标普500指数为17.9倍，这是自2017年以来科技板块首次出现估值折价。

这并不一定意味着每只AI股票都被低估。不过，与年初相比，投资者现在为未来预期盈利支付的价格已经大幅下降。

AI支出为标普500盈利增长贡献了8个百分点

富国银行还强调，企业盈利在多大程度上受益于AI基础设施热潮。

该行估计，过去一年里，与AI相关的资本支出为标普500盈利增长贡献了约8个百分点。

分析师预计，这一支撑将持续到2027年，但警告称，随着投资增速放缓以及折旧费用上升，其对盈利的贡献可能在2028年大体消失。

这一担忧在企业投入数十亿美元建设服务器、电力基础设施和数据中心之际尤为相关。

这些投资支撑了英伟达和AMD等半导体供应商，但也会带来未来的大额费用。

风险已经在通过借贷为扩张融资的AI基础设施公司身上显现出来。例如，CoreWeave居高不下的违约保护成本，显示投资者在评估算力需求的同时，也在衡量财务风险。