CryptoQuant 创始人 Ki Young Ju 表示，比特币正在进入一个更成熟的上涨周期。与早年动辄 10 倍上涨、随后大幅回撤的行情相比，他预计这一轮完整周期的涨幅更可能落在 3 至 5 倍，后续下行幅度也可能相对收敛。

目前，比特币价格在 8.7 万美元附近，近 7 天涨幅超过 14%。文章提到，这一判断并不是指比特币会从当前价位再上涨 3 至 5 倍，而是对整个周期空间的估算。Ki Young Ju 也没有给出明确的顶部价格或时间点。

MVRV持续高于1

Ki Young Ju 的核心依据之一，是比特币本轮周期中 MVRV 比率始终高于 1。该指标用于比较比特币市值与已实现市值。若低于 1，通常意味着按链上持仓成本计算，市场整体已进入浮亏区间。

他认为，本轮即便经历较大回撤，MVRV 也没有跌破 1，说明市场没有出现以往熊市底部常见的深度持仓出清。这与早期周期存在明显差异。

CryptoQuant 还提到，其基于 MVRV、未实现盈亏和持有人盈利情况构建的 PnL 指数，当前显示本轮顶部和底部的极端程度都在减弱，且底部形成时的整体盈利水平在逐步抬升。

已实现市值继续上升

另一项被反复提及的指标是已实现市值。该指标会按每枚比特币上次链上转移时的价格计值，因此常被用来观察有多少资金以更高价格进入网络。

Ki Young Ju 认为，已实现市值持续增长，说明即便价格涨幅不像早期那样剧烈，仍有新增资金流入比特币市场。文章提到，比特币在 8 月曾单周增加超过 46 亿美元已实现市值。

他此前还曾举例称，在当前周期中，已实现市值增长数千亿美元，才推动价格取得数倍涨幅；而在比特币早期，远小得多的资金规模就能带来极高的百分比回报。这反映出随着市值扩大，比特币需要更多资金才能复制过去的涨幅。

ETF与机构需求扩大

Ki Young Ju 还将波动收敛归因于机构参与度上升。美国现货比特币 ETF 被视为可量化的机构需求来源之一。文章称，9 月 18 日比特币基金单日吸引 4.33 亿美元净流入，此后随着比特币重新站上 8.2 万美元上方，买盘进一步增强。

除 ETF 外，企业财库需求也在扩大。报道援引 Bernstein 研究称，2026 年 ETF 与企业财库合计带来约 120 亿美元比特币流入，其中企业财库买盘占比较高。

Ki Young Ju 认为，持有人结构变化带来的结果是双向的：一方面，再现早期那种陡峭的 10 倍行情变得更难；另一方面，过去常见的约 80% 深度回撤，出现概率也可能下降。

不过，文章也提到，这一判断仍属于前瞻性预测。比特币在 2025 年 10 月曾接近 12.6 万美元高位，随后在 2026 年一度回落至 6 万美元附近，说明即便机构持仓增加，市场仍可能出现较大调整。