11月11日盤前，輝達（NVDA.O）漲幅超過5%，但其市值在之前的兩天已經蒸發了超過4200億美元，這個蒸發的市值超過了甲骨文（ORCL.N）的3669億美元市值。11月10日，輝達的收盤市值為4.07萬億美元，逼近4萬億美元的大關，與全球市值第一的蘋果（AAPL.O）的差距越來越大。

作爲 AI 基礎設施領域的領頭者，近期 輝達 的光環有所黯淡。與創始人兼 CEO 黃仁勳 的私人關係相關的指控，被視為擾動市場的關鍵因素。隨著當地時間11月17日 輝達 最新季度財報披露日的临近，業績表現以及公司管理層面可能的變更，同時成爲市場考量 輝達 的重要維度。

綜合目前機構的預測和目標價調整，機構對輝達的態度相當割裂。一方面是已經變便宜的股價，另一方面是公司經營的潛在不確定性，市場情緒在輝達財報發布前似乎陷入糾結。

最新季度財報將出爐

輝達將於當地時間11月17日公佈截至2026年10月25日的2027財年第三季度財報。通常而言，黃仁勳會在財報電話會上發言並回答機構提問。隨後一日，黃仁勳需出席一場與近期風波相關的閉門簡報會。同時，輝達董事會正在對此進行獨立調查。

如果黃仁勳按照慣例在財報電話會上發言，這可能是風波發生後他首次對外發言。他對輝達經營情況的解釋和展望將成為市場關注的重點。

此前，輝達已針對第三財季業績給出指引：營收指引中點為1080億美元，上下波動2%；GAAP毛利率預計為74%，上下波動50個基點。根據標普數據，目前市場平均預測輝達第三財季營收為1090.1億美元，同比增長91.2%；淨利為606.5億美元，同比增長90%；毛利率為74.03%。營收預測處於公司指引區間的中上段。

高盛近日给出的預測略高於上述市場平均預測。高盛預計，輝達第三財季營收為1100.81億美元，處於指引區間的高點；毛利率為74.1%；數據中心收入約為1025.51億美元。高盛認為，輝達將交出穩健的第三財季業績。

輝達也將披露對下一財季的業績指引。根據標普數據，目前市場平均預測第四財季輝達營收為1247.3億美元，同比增長83.1%；淨利為673.3億美元，同比增長56.7%。

高盛對輝達第四財季業績的預期也略高於市場平均水平。高盛預計，在毛利率的帶動下，第四財季輝達的營收將達到1248.14億美元；並預測輝達第三及第四財季的每股收益分別為2.57美元和2.88美元，均高出市場預測6%。富國銀行則預測，輝達第四財季營收為1264億美元，高於市場共識。

輝達還在今年的8月首次提前一年給出業績指引：2028財年營收增長約70％，並透露2026年前五大超大型雲服務供應商的訂單量近8000億美元，2027年近1.3萬億美元。輝達是否會在財報電話會上更新指引，也是市場關注的焦點。

目前市場上對輝達基本面的質疑相對較少，主要關注AI基礎設施建設進度。富國銀行看好輝達AI業務長期增長前景，認為AI需求和輝達基本面不會受到明顯衝擊。高盛認為，2027年數據中心部署的執行風險有限，但同時指出，2028年在電力等方面存在不確定性，投資者也會嚴格審視AI基礎設施投資的可持续性。

投資者的糾結主要來自輝達公司管理層面變更的可能性。雖然輝達已对外明確黃仁勳將繼續擔任公司高層職務，但市場仍存在疑慮。

機構態度分化

預測市場平台 Kalshi 的數據顯示，黃仁勳在2027年底前離職的概率為17%，到2028年底前上升至30%。如果黃仁勳後續不再擔任 CEO，投資研究機構 Yorkville Ives 的合夥人、資深科技分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）表示，輝達的企業價值和股票可能下降25%至30%，公司未來的發展方向也有可能改變。

機構的態度也因此產生分化。

高盛近日重申對輝達（Qualcomm）的“買入”評級，12個月目標價為300美元。伯恩斯坦（Bernstein）仍維持對輝達的“跑贏大盤”評級及400美元的目標價。11月10日，摩根士丹利（Morgan Stanley）將北美半導體行業的評級列為“吸引”，繼續將輝達列為首選，同時對博通（Broadcom）也持看好態度。

摩根士丹利在研報中稱，近期風險可能使北美半導體板塊趨於區間波動，但随着股價接近平區間低位則傾向於買入。高級董事總經理朱利安·伊曼紐爾（Julian Emanuel）表示，其所在公司近期將輝達列入明年值得買入的股票名單，原因包括：若輝達領導層保持穩定，目前的疲軟走勢可能帶來了極佳的機會。

不過，一些機構已經以實際行動表達了他們的立場。

11月10日，美國銀行宣布調整股票推薦名單，將輝達（Hynix）、美光科技（Micron Technology）及泛林半導體（Panasonic Semiconductor）從“US 1”（美國首選股票）名單中移除，但仍維持對這三隻股票的“買入”評級。富國銀行將輝達的目標價由315美元下調至300美元，維持“增持”評級。花旗將輝達的目標價由315美元下調至285美元。瑞穗銀行將輝達的目標價由315美元下調至250美元。

其中，富國銀行分析師下調目標價的理由是，輝達面臨與調查黃仁勳相關的核心人物風險。伯恩斯坦則表示，近期與黃仁勳相關的風波雖然不太可能直接影響公司AI芯片需求，但可能加大監管和政治壓力，而輝達管理體系高度依賴黃仁勳的領導，一旦他無法繼續履職，尚不清楚誰能夠接替其職位。

瑞穗證券分析師喬丹·克莱因（Jordan Klein）表示，輝達股價目前看來極其廉價，遠期市盈率逼近10倍，這種情況通常出現在結構性受損、業務長期衰退的企業身上，而輝達並不屬於這種情況。然而，輝達的定價仍面臨不確定性，其中一個原因就是圍繞黃仁勳領導地位的疑問。

雖然輝達董事會尚未更新調查結果，但最新財報發布後，輝達針對公司管理問題在電話會議上的表態，也將對市場信心產生一定程度的影响。

作者：鄭栩彤