隔夜美股遭遇2020年新冠疫情以来最惨烈の單日崩跌，納斯達克100指數重挫逾6％，單日蒸發市值高達2.3萬億美元。這場風暴席卷幾乎所有資產，從芯片巨頭到防禦性消費股無一幸免。

高盛股票交易員 John Flood 用「又是一個截然不同的一天」來形容市場的突變，並直言：「痛苦的程度已經達到高位。」PenderFund Capital 的首席投資官 Greg Taylor 則將目前的處境類比於互聯網泡沫與次貸危機的崩盤時刻，他表示「整個市場過於集中於 AI 這一單一主題，主題本身的瓦解也過於猛烈。這是早晚必然會發生的事。」

從週三的上升至隔夜的暴跌，市場邏輯在短短48小時內發生了根本性的轉變。民主黨在國會中期選舉中橫掃兩院，市場此前押注政治分裂的華盛頓將制衡特朗普的權力並加速結束伊朗戰爭，如今投資者迅速重新定價一個核心觀點：民主黨主導的立法機構可能會對人工智能相關支出及數據中心建設踩下剎車。

更令人警惕的是，本轮抛售尚未出现明確的穩定信號。機構買盤集體缺席，零售投資者持續淨賣出，系統性策略基金的強制平倉可能將會持續。多位市場人士指出，本轮殺跌的低點很可能尚未來到。

芯片股遭“團滅”，科技板塊血流成河

周四的重災區集中於人工智能產業鏈核心。費城半導體指數單日暴跌12%，創下2020年3月以來最大單日跌幅，自今年6月22日高點以来的累計跌幅已經超過38%，正式步入熊市。

全球市值最高的公司輝達單日下挫逾9%，創2025年1月以來最大跌幅，年内漲幅悉數抹去；存儲股遭「血洗」，閃迪暴跌22%，西部數據跌17%；NeoClouds板塊再次領跌，自選舉以來已下跌約20%。

高盛最看淡的一籃子個股下跌近8%，包含Roku和Peloton等公司的未盈利科技股指數下跌7.7%，債務負擔較重的高風險公司跌幅約4%。羅素2000小盤股指數重挫約4.5%，步入技術性調整區間。

波動率飆升，市場發出更深入調整的信號

市場恐慌情緒指數同步告急。VIX 指數飆升至4月初以來的最高水平，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）單日跳升11.57點，收於28.18，創今年3月以來新高；VIX 預期波動率指數當日漲幅更創2018年“Volmageddon”事件以來最大單日點數漲幅。

另一個值得關注的技術信號是：追蹤 QQQ 短期波動的期權隱含波動率首次自7月底以來溢價於標普500 ETF （ SPY ）的長期波動率，這通常被視為投資者對市場走向高度迷茫的前兆。 VIX 現貨價格與三個月期貨價差擴大至2025年4月以來最寬的水平，歷史上這一形態往往預示著更深入的下跌。

野村策略師 Charlie McElligott 指出，目前市場的負伽馬敞口「規模巨大」，意味著價格下行將持續觸發趨勢加速機制，自我強化的拋售壓力仍未能消散。

散戶主動拋售與機構強制平倉疊加

這輪崩盤的賣盤結構，呈現出散戶主動拋售與機構強制去槓桿相互疊加的特徵。

Vanda Research 資料顯示，週四開盤後30分鐘內，零售投資者對美國個股的拋售規模創下10月以來單一時段的最大紀錄，主要集中於科技股，整體賣出量有望追平7月底資金出逃的峰值。

与此同时，瑞銀指出，零售投資者的拋售觸發了期貨市場的風險控制機制以及杠杆 ETF 的強制平倉，進一步放大了跌勢。Founder ETFs 合夥人兼組合經理 Michael Monaghan 描述稱，目前市場出現了“買盤罷工”與“小型對沖基金（pod shops）強制清倉”的雙重現象——大型純多頭基金停止在低價時買入，而對沖基金則全面拋售各類頭寸。

高盛的數據證實了這一混亂局面：前一天的輪動與對沖平倉曾暫時穩定了市場，而週四則演變為科技領域的全面「去槓桿」。

民主黨藍潮重新定價 AI 叙事

選舉結果公佈後的最初反應，市場走勢與週四的崩盤方向恰恰相反。週三，投資者普遍押注分裂的華盛頓格局將制衡特朗普的權力，並推動伊朗戰爭走向終局，從而緩解通貨膨脹與利率壓力，股市出現明顯反彈。

然而，這批逢低買入者迅速被反轉行情所吞噬。JonesTrading Institutional Services首席市場策略師Michael O表示，買盤進場「太快了」。他指出，儘管明年的盈利預期讓相關科技股市盈率看似不高，但一旦政策環境發生結構性轉變，數據中心建設的前景將根本改變，原有的盈利預測也將隨之失效。

正是這場政策預期的重定價，直接擊中了市場估值最高、同時對 AI 資本開支最为依賴的一批公司。

低點尚未來到，分歧橫亘市場

拋售何時終結，市場分歧明顯。

瑞銀分析人士表示，零售投資者在週四下午出現小幅買入，或許已經接近階段性的「投降點」，但系系統性風險控制基金的拋售預計將在週五以超過一千億美元的規模持續。該分析人士判斷，週一亞洲交易時段的美國期貨市場流動性最為稀薄，可能重演2024年8月與2025年4月的崩跌路徑——也就是週四至週五的拋售會引發週一開盤前的對沖基金跟風平倉，到時才真正是低點。

Wedbush 分析師 Dan Ives 警告，芯片股仍有10%至12%的進一步下行空間；Fundstrat 的 Tom Lee 則持相反立場，稱此次 AI 板塊的拋售屬於「過度反應」，預測科技股將從現在水平反彈20%。

The Wealth Alliance總裁表示，他已逐步減少AI股票的持倉量，轉而增加能源股的持倉以對沖高油價風險，並直言：「這次拋售非常劇烈。幾天前的樂觀情緒，已經無法維持下去了。」