全球最大穩定幣發行商 Tether 在2026年第三季度小幅減持黃金儲備，結束了此前數個季度持續增持的勢頭。

據追風交易臺援引 Jefferies 於11月3日發布的研究報告稱，Tether 截至2026年9月30日披露的黃金持倉合計約165噸，約合219億美元，較二季度末的約168噸減少約3噸，為近期首次出現環比下降。這一減少完全來自 USDT 儲備中黃金持倉的收縮，XAU ₮對應的黃金儲備則維持不變。

Jefferies認為，鑒於Tether現有的持倉規模，其買入活動的變化可能對黃金市場產生重大影響。

值得注意的是，USDT的供應量在第三季基本持平，約為1845億美元，這意味著此次的減持並非由穩定幣發行量的下降所驅動。同時，Tether在期末持有的比特幣及其他投資資產有所增加，但披露的信息並未說明黃金是否被直接轉換為上述資產。

Jefferies 分析師同時表示，Tether 在實物黃金市場的整體參與角色並未改變，單季度的溫和減持尚不足以判斷其長期增持意願發生轉變。

持倉規模：從90噸增加到165噸，Tether已成為黃金市場的重要玩家

Tether對實物黃金的需求來自三個渠道：一是用於支撐USDT的儲備黃金，二是用於支撐黃金代幣XAU₮的儲備黃金，三是以利息收入購入的資產負債表黃金投資。目前公開數據僅覆蓋前兩項，這意味著市場上可見的165噸黃金僅是其實物黃金持倉的下限。

從歷史增長軌跡來看，Tether的黃金持倉量從2025年6月的約90噸，在不到一年半的時間內增長至165噸，增幅近83%。具體來說，截至2026年9月30日，USDT的黃金儲備價值約191億美元，折合約143噸，較上季度減少約3噸；XAU的黃金儲備價值約29億美元，折合約22噸，與上季度持平。

Jefferies 報告稱，若將 Tether 的黃金購買量與各國央行進行橫向比較，Tether（USDT 與 XAU ₮ 合計）年初至今的淨購金量約為27噸，高於捷克共和國，但低於波蘭的122噸、中國的103噸、烏茲別克斯坦的55噸和哈薩克斯坦的41噸，在全球主要黃金買家中已佔有一席之地。

減持背景：USDT供應穩定，資金或流向比特幣等資產

第三季的黃金減持發生在 USDT 供應量基本維持不變的背景下，與過去幾個季度「穩定幣擴張帶動黃金儲備增加」的邏輯有所不同。USDT 供應量從第二季末的約1842億美元小幅上升至第三季末的約1845億美元，幾乎沒有變化。

与此同时，Tether 期末的比特币及其他投资类资产持仓有所上升。Jefferies 指出，披露文件并未明确说明黄金储备的减少是否与上述资产增加存在直接关联，但两者在时间上的重叠引发了市场对Tether内部资产再配置的关注。

儘管如此，黃金價格在第三季的上升部分抵消了持倉量下降的影響。USDT的黃金賬面價值從上一季的約188億美元上升至約191億美元，呈現「量減價增」的狀況。

XAU ₮擴張暫無新增需求，代幣化黃金市值已達52億美元

在代幣化黃金業務層面，Tether旗下的黃金代幣XAU₮的供應量在三季度維持在707,747枚不變，相當於約22噸實物黃金，市場價值約29億美元。另一主要代幣化黃金產品Pax Gold（PAXG）由Paxos Trust Company發行。兩者均代表存放在瑞士金庫中特定金條的一金衡盎司的所有權，價格與現貨黃金價格掛鉤。

Jefferies 報告稱，截至2026年9月30日，XAU ₮與PAXG的合計市值升至約52億美元，環比增長約21%，同比增長約100%，但在10月31日之後有所回落。

今年9月，Tether宣布與Shiga合作，計劃在非洲和海灣合作委員會（GCC）地區推出支持XAU₮、USDT以及比特幣的自主管理金融產品，旨在擴大代幣化黃金的分配渠道。然而，從三季度數據來看，這一合作尚未轉化为可見的實物黃金增量需求，XAU₮的供應量環比持平。

結構性邏輯未變：CEO 明確10%-15%的投資組合配置黃金

Jefferies 分析師在報告中明確表示，不認為單季度的溫和減持代表 Tether 整體黃金配置策略的轉變。自2025年6月以來，Tether 公開的黃金持倉已實現大幅增長，而 XAU ₮相關業務的擴張也持續拓寬其潛在市場。

在戰略層面，Tether 首席執行官 Paolo Ardoino 此前公開表示，計劃將投資組合的10%-15%配置至實物黃金，且該部分黃金與支撐 USDT 和 XAU ₮的儲備黃金相互獨立。截至目前，公司尚未披露對上述戰略的任何調整。

Jefferies認為，穩定幣儲備配置與代幣化黃金仍是機構實物黃金需求的新兴來源，Tether的購金量預計將在季度間出現波動，但其作爲黃金市場重要參與者的角色將持續。

來源歸屬：追風交易臺引用 Jefferies 11月3日研究報告。