有股票，有債券，然後就是蘋果。這個科技巨頭本身就是一種資產類別。製造商擁有堅如堡壘的資產負債表，對其市場有幾乎牢不可破的掌控力，而且在首款發布20年後，依然保持着「酷」的形象。

但這並不意味着這隻股票在財報季就會不受市場影響。

毫無疑問，蘋果仍是大型科技股中的一個結構性異類，尤其是在資本支出方面。目前，其市場價值巨大的競爭對手們正展開一場不惜重金的基礎設施軍備競賽，而蘋果相對較低的資本支出，恰恰體現了其謹慎的資本配置。

不過，隨著週一財報的臨近，實質性的基本面障礙依然存在。雖然 iPhone 的平均售價（ASP）很有可能上漲，但在更艱難的同比比較基數以及近期提價的影響下，出貨量預計會下降。此外，市場上還流傳有關蘋果備受期待的折疊屏「存在問題」的報導。對於一款定價高得驚人的超高端產品來說，設計或耐用性問題是不可接受的。很難想像，這些關於製造環節的謠言不會在財報電話會上被提及。

除了營收方面的摩擦之外，外匯風險也可能侵蝕國際銷售的增長。將這些經營風險與蘋果目前的估值放在一起考慮時，局勢就變得微妙起來。以遠期市盈率計算，AAPL 目前相較於亞馬遜（AMZN）的溢價超過40%，相較於Alphabet（GOOGL）的溢價高達60%。這樣的估值倍數要求絕對完美，但最近幾周已經表明，那些權重很高、卻無法交出完美季度成績的大型科技股會發生什麼，Alphabet 和亞馬遜都在其中。

這就引出了期權市場。目前，市場對蘋果到本週末的隱含波動幅度預計不到16.50美元，約為現在股價的4.8%，明顯高於過去四個季度3.25%的波動幅度中值。在財報季裏，一些市場上最大的公司在公布業績後都遭遇拋售的背景下，這種相對來說不高的期權定價，意味著在財報公佈前買入權利金、進行多頭期權交易，可能是更穩妥的做法。

無論你是想對沖手中持有的現貨股票頭寸，還是只是想賭注蘋果會成為另一家在嚴苛的財報季中「中招」的公司，界定風險都至關重要。

交易策略：買入11月6日到期的345/325看跌價差，成本為5.95美元。

重要說明：就在兩週前，我曾提出一個對蘋果略偏多頭的結構性策略，利用對角線方式來觀察漲價風險的逆轉——具體來說，就是買入2月到期的360看漲期權，同時賣出12月到期的310/375跨式組合。該策略旨在在保留上漲機會的同時獲取正向的持倉收益。當時的判斷是謹慎樂觀的，但在觀察了上周與財報相關的市場波動，以及本週末到期的AAPL期權價格之後，如果你當時沒有進行那筆交易，那麼在本週季報公佈之前，市場環境可能需要以更偏防禦性的態度來重新評估了。

披露：Tidal 持有/擁有文中提及的全部證券。

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