諾和諾德（NVO）的股價較2024年的高點已下跌約70%，如今甚至低於2021年年中水平——而2021年正是該公司Wegovy這款GLP-1減重針剛上市的时候。經歷這輪大跌之後，諾和諾德目前的市盈率約10倍，而其五年均值接近24倍。
如果你是長線投資者，或許可以跟隨公司本身的動作，布局諾和諾德。下文將說明，它的未來大概率會比近期的表現更樂觀。
諾和諾德：確實踩過坑
華爾街對諾和諾德的擔憂理由十分充分。雖然它是首家將GLP-1減肥藥推向市場的企業，但在禮來推出類似GLP-1產品後，諾和諾德很快就處於被動地位。核心問題有兩個：第一，禮來的GLP-1減肥藥的減肥效果更強，醫生開處方時更傾向於選擇禮來的產品；第二，諾和諾德的產能跟不上需求，導致仿製藥提前進入美國市場。也就是說，即便市面上在使用同款藥物，收益也未必會流向諾和諾德。
但從另一個角度來看：減肥市場的規模龐大，完全能容納多個領先企業；在一個成長中的賽道中成為第二名，也不一定是一件壞事。在產能方面，諾和諾德似乎吸取了教訓。值得關注的一點是：它又是首家推出口服GLP-1制剂的藥企，這次公司計劃嚴防仿製藥提前進入市場。
諾和諾德新戰略重點
口服 GLP-1 產品意義重大，背後是商業模式的轉變：從賣少量高價藥，轉向走量銷售低價製劑。簡單來說，公司看準減重市場的規模，轉向以銷量驅動增長的模式。這一轉型當下正在拖累財報，但如果需求和預期一樣旺盛，銷量的提升完全可以抵消單價下滑的影響。
醫藥行業高度依賴研發，競爭激烈，不過諾和諾德擁有堅實的創新履歷。該公司目前仍正在研發新一代GLP-1產品線，管理層對新藥寄予厚望。它有機會重新奪回行業領先地位；退一步來說，獲得第二名也不錯——百事幾十年來一直排在全球可口可樂之後，依然能持續為股東創造豐厚利潤。
与此同时，諾和諾德啟動了22億美元的股票回購計劃，資金已經開始到位，這說明董事會認為目前的股價具有價值。結合其估值水平，以及股價已經低於GLP-1減肥藥上市前的點位來看，當前的市場或许是“把孩子和洗澡水一起倒掉了”（過度悲觀、錯殺優質資產）。
投資諾和諾德，需要長線思維
問題在於，這種追求銷量的新模式的轉型需要時間來見效。但以目前的估值來看，當市場一片恐慌之時購入這家創新藥企，長線投資者很有可能獲得不錯的回報。在業績反轉到來之前，投資者還可以拿到高於市場平均水平的股息：股息率4.6%，派息率33%，基本面堅實，這也從側面說明市場對它的負面預期可能有些過頭了。
