蘋果股價自6月底的低點以來上漲25%，市值增加約1萬億美元。隨著估值升至2008年以來的最高水平，市場對其即將公布的財報寄予厚望，任何業績不及預期的情況都可能引發股價波動。

蘋果公司近幾個月來的股價大幅上漲，使得這家iPhone製造商在週一美國股市收盤後公佈財報時，幾乎沒有任何令人失望的餘地。

自6月底觸及低點以來，蘋果股價已上漲25%，市值增加約1萬億美元。同時，蘋果穩定的營收增長和持續增加的自由現金流，為擔憂 Alphabet 和亞馬遜等超大型科技企業在人工智能基礎設施上投入巨資的投資者提供了避風港。

這輪上漲使蘋果股票的估值達到2008年以來的最高水平。如果公司業績不及市場預期，股價將尤其容易受到衝擊。

彙編的數據顯示，按照未來12個月的預期收益計算，蘋果目前的市盈率達到36倍，幾乎是標普500指數整體估值的兩倍。

持有蘋果股票的 Tandem Investment Advisors 聯席首席投資官本·卡魯（ Ben Carew ）表示：「蘋果目前的估值處於其歷史估值分佈的第99百分位。當一項資產的定價如此充分時，任何意外情況都可能構成風險。」

他補充說：「目前，蘋果被視為一種避險投資，但如果其增長弱於市場預期，投資者就會認為它並沒有想像中那麼安全，我們可能會看到其估值倍數遭到重新評估。」

對於長期關注蘋果的投資者來說，這種風險並不陌生。

三個月前，由於零部件短缺拖累了公司的季度營收預期，蘋果股價曾創下16個月來最大的單日跌幅。

華爾街預計，蘋果第四財季營收將同比增長11%，至1135億美元，淨利潤將增長6%，至292億美元。

汇编的分析师平均预期显示，这将使苹果2026财年全年营收增速达到15%，创2021年以来最高水平。不过，预计未来两年公司的营收增速将有所放缓。

蘋果此次財報將首次為市場判斷其新款折疊屏iPhone的受歡迎程度提供實質性依據。

這款設備在上個月開始銷售，蘋果表示市場需求「異常強勁」，交貨時間已被推遲至明年。

然而，分析師認為，交付週期的延長也可能反映出產品供應有限。此外，有報導稱，iPhone Duo的屏幕在短時間使用後就出現裂紋問題，這可能削弱該產品對非早期嘗鮮用戶的吸引力。

Duo對蘋果至關重要。

它不僅代表了蘋果旗艦產品多年來最大的一次設計變革，而且起售價高達1999美元。投資者希望，這一高端定價能夠推動公司營收增長。

業界研究（Bloomberg Intelligence）估計，隨著消費者從價格相對較低的Pro和Pro Max機型轉向Duo，這款手機有望在2027財年創造280億至320億美元的銷售收入，並推動iPhone的平均售價上升。

上周，蘋果作為科技股避風港的吸引力表現得尤爲明顯。

在 Alphabet 和亞馬遜公佈令人失望的財報後，投資者紛紛撤出與人工智能相關的股票。

上周五，費城證券交易所半導體指數暴跌7.2%，創下6月以來最差的單日表現。相比之下，蘋果股價僅下跌1.2%，表現優於標普500指數。

隨著輝達股價捲入這輪拋售，蘋果上周五超越了這家芯片製造商，自7月以來首次重新成為全球市值最高的公司，市值達到5.03萬億美元。

儘管蘋果的營收增長速度落後於大多數大型科技同行，但其自由現金流表現格外突出。

隨著投資者對科技巨頭在人工智能上的支出熱潮越來越持懷疑態度，自由現金流已成為衡量企業表現的關鍵指標。

預計蘋果2026財年的自由現金流將增長超過40%，達到1415億美元，並在未來三個財年繼續增長。

相比之下，Alphabet、Meta以及亞馬遜預計將持續面臨自由現金流缺口。

紐伯格伯曼（Neuberger Berman）高級研究分析師丹尼爾·弗拉克斯（Daniel Flax）表示：「市場認可蘋果強大的自由現金流創造能力。如果這種表現能夠持續，我認為蘋果股價仍有進一步上漲的空間。」

他補充說：「對於蘋果的股價而言，最重要的是公司能否成功推進產品更新週期，並將其轉化為強勁的自由現金流增長。至少從初步跡象來看，市場對Duo的興趣相當濃厚。」

然而，高估值與低增長並存的局面，已經削弱了華爾街對蘋果股票的熱情。

自蘋果在7月底公佈上一份財報以來，至少已有六名分析師下調了該股的評級。

10月，Loop Capital以iPhone的出货趨勢為由，將蘋果的評級從“買入”下調至“持有”。

上周五，美國銀行也將蘋果從其美國股票最佳投資建議名單中移除（US 1 List），並表示：「考慮到該公司可能面臨相對於市場一致預期的不利因素，我們對其短期前景持謹慎態度。」

在追踪的分析师中，建議買入蘋果股票的比重不足60%，而微軟、亞馬遜和Meta的這一比重均超過90%。

此外，蘋果目前的股價高於分析師的平均目標價，這使它成為「七巨頭」中未來12個月隱含回報率為負的唯一股票。

Tandem Investment Advisors的卡鲁表示：“估值是蘋果面臨的主要風險，但考慮到其商業模式具有更高的確定性，蘋果確實值得享有一定程度的估值溢價。”

他補充說：「我們在其他科技股上看到的波動，反映了市場對這些企業前景有多大的不確定性。除非蘋果公布的財報真的動搖了投資者對其基本面的判斷——而我认为這種情況不太可能發生——否則蘋果至少應該能夠繼續免受部分市場波動的影響。」