Anthropic的IPO招股書中充滿了讓投資者既興奮又擔憂的細節。

看多者為公司 1300% 的年銷售增長、900% 的淨收入留存率以及 85% 的隱含毛利率歡呼。但看空者則關注著約 800 億美元的半年淨虧損、數千億美元規模的算力承諾，以及超過 90 頁的風險因素。

無論站在哪一邊，這些數字都相當驚人，也讓 Anthropic 有希望推進一場可能成為歷史上規模最大的首次公開募股。同時，這筆 IPO 也將投資者推入了前所未有的領域：他們要在利率上升，以及市場對 AI 大規模建設規模日漸擔憂的背景下，給這家首間純 AI 概念上市公司估值。

Anthropic 在 5 月的估值為 9650 億美元，據報導，該公司正尋求 1.5 萬億至 2 萬億美元的 IPO 估值，這將使其立即躋身美國最有價值的 10 家科技企業之列。

「這是一個劃時代的時刻，十年後我們回頭看時，會發現這是一場將塑造我們生活的、前所未有的技術範式轉變，」Janus Henderson Investors 投資組合經理 Denny Fish 在週一於 CNBC 的《The Exchange》節目中表示。「關鍵在於細節，而目前我們還沒有掌握所有的細節。」

Anthropic 成立於 2021 年，由一群從 OpenAI 脫離的研究人員創辦，最知名的是其 Claude AI 模型，以及透過企業合同和訂閱銷售的服務。

在週一發布的備受期待的招股說明書中，Anthropic 表示，其企業客戶群包括：過去一年消費至少 10 萬美元的客戶超過 11,900 家；消費 100 萬美元或以上的客戶超過 1,900 家；以及消費 1,000 萬美元或以上的客戶約 250 家。在 2026 年的前九個月中，5 家客戶貢獻了公司約四分之一的收入。

Redpoint Ventures 管理合夥人 Erica Brescia 在週一 CNBC 《The Exchange》中表示：“我認為，人們很容易忽視這件事還處在多早期階段，而像 Anthropic 这樣一家企業在旅程的這麼早期就表現得如此出色，令人難以置信。”

她說：「Anthropic 未來仍有巨大的機會。」Brescia 所在的基金是 Anthropic 的投資方。她還表示：「我認為，這對散戶投資者來說是一個非常令人興奮的機會，他們可以分得一杯羹，參與這場變革，而不只是去買芯片股。」

但對於許多關注基本面的投資者來說，Anthropic並不好賣。

公司今年前六個月虧損807億美元，而2025年同期虧損為129億美元；不過，其中大部分虧損來自可轉換票據和衍生負債公允價值變動。同時，隨著低成本開源權重模型帶來的競爭加劇，公司的算力承諾也在飛速上升。

金融研究公司 New Constructs 的執行長 David Trainer 將即將到來的發行形容為「華爾街的一場巨大騙局」。

Trainer 以對 IPO 持悲觀觀點而聞名於華爾街。他的公司上個月發布報告稱，Anthropic 是「2026 年最荒謬的 IPO」，並將其稱為對投資者輕信程度的一次「前所未有の試練」。

在審閱招股書後，Trainer 在週二接受CNBC採訪時表示，他的立場沒有改變。他說，AI 將是「對社會極好的工具」，但對企業未必如此；他擔心Anthropic的競爭地位、其「並不透明」的內部人出售安排，以及其承諾和負債遠遠超過現金的事實。

「這些人都持有 Anthropic 的股份，他們都想要套現，」 Trainer 說。「我經歷過互聯網泡沫，也經歷過全球金融危機，那段時間我也在華爾街，見過事情是如何運作的。對我來說，這就像是一場緩慢駛來的火車事故。」

曾早期投資谷歌和 Facebook 的 Roger McNamee 在周二對 CNBC 表示， Anthropic 的 IPO 對投資者來說是「非常危險的事情」，並補充說，這個行業仍有許多事情需要證明。

「我們應該把這本 S-1 看作是一本科幻小說，因為它確實是一個很棒的故事，真的非常棒，但它有幾百頁，而這幾百頁並非為了把故事講得清清楚楚，」 Elevation Partners 的聯合創始人 McNamee 在 CNBC 的《Squawk on the Street》節目中表示。「而且根據我在 X 上收到的反饋，很多不同意我的人都在說，‘我喜歡這個故事’，我就会說，‘好吧，願上帝保佑，這是你的錢。’」

Anthropic 的公開申報讓它又向 IPO 近了一步，但距離真正站上起跑線仍有一些障礙需要跨過。

在路演過程中，公司還必須爭取潛在投資者、評估需求、確定發行價並分配股份。所有這些完成後，它才最終會以股票代碼「ANT」在納斯達克上市。

投資者將密切關注每一項進展和細節。

D.A . Davidson 董事總經理 Gil Luria 表示，在公司上市前，他還想了解更多信息，包括長期盈利路徑，尤其是估值。他在週二接受採訪時說，如果 IPO 定價合理，表現很可能会“非常好”。

「我們可以討論風險，但就我們現在所知的情況，以及此刻站在这里的狀況來看，Anthropic 仍然是最主要的 AI 公司，而且它是純粹的標的，」Luria 說。「所以這筆 IPO 應該會表現不錯，因為投資者會想要接觸純粹的標的。」

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