據悉，作為芯片製造商博通（Broadcom）的首席執行官，陳富陽花了近兩個月的時間，試圖讓銀行承諾為有史以來規模最大的AI債務融資交易提供超過400億美元的资金。這筆交易旨在幫助Anthropic租用博通與谷歌聯合研發的專用芯片。
雖然 Anthropic 是這筆交易的主要受益者，但這家創業公司需要更大的商業合作夥伴來協助籌資。 Anthropic 正在與博通一起努力，希望能在他們備受期待的 IPO 提交申請之前完成這筆交易。
作為 Anthropic 芯片供應商的博通，在這次融資行動中扮演了核心角色。憑借其優異的信用評級，博通此前已同意提供一些財務擔保，以緩解銀行對發放超400億美元貸款所涉及的巨大風險的顧慮。不過知情人士表示，過去幾周，一些銀行對參與這筆被稱為“北極星計劃”（Project North Star）的交易仍越來越忐忑。
這些知情人士說，考慮到利率上升且AI創業公司的融資環境日漸艱難，一些銀行認為承擔這些風險的回報不足，因此考慮徹底退出這筆交易。
知情人士稱，最終，博通在週末與銀行高層展開了最後關頭的磋商，以促使他們確定對這筆交易的融資承諾；同時，博通也同意上調貸款利率。
知情人士還表示，銀行對博通提供的擔保也更加放心。如果 Anthropic 未能償還貸款，這些擔保將保護銀行免受損失。這筆由美國銀行（Bank of America）、花旗集團（Citigroup）和摩根士丹利（Morgan Stanley）牽頭的交易於週一晚間宣布，時間是在 Anthropic 公布 IPO 申請文件之後。另一筆債務融資使總融資承諾達到630億美元，這筆融資的部分資金由黑石集團（Blackstone）提供。
博通在這筆交易中同時扮演供應商、擔保人和談判方的多重角色，其CEO也親自出面斡旋，這些都反映出當前重構宏觀經濟版圖的巨額AI豪賭所具有的彼此緊密交織的屬性，以及所有入局者所面臨的極高風險敞口。
像 Anthropic 和 OpenAI 这樣的創業公司需要大量芯片來驅動他們的 AI 模型，卻無法完全依靠自己的力量購買所有所需的芯片。為此，博通和其他中介方正在幫助它們籌措巨款，但即便有這些支持， AI 的籌資環境還是越來越艱難。
銀行和其他投資者希望限制 AI 的風險敞口，因為有些人認為這個行業已出現金融泡沫的苗頭。利率上升也加大了籌資難度，讓貸款機構佔據了主動權，他們可以選擇為哪些交易提供融資。
在“北极星計劃”中，一家殼公司將借入630億美元，用於購買博通和谷歌設計的、被稱為張量處理單元的芯片。Anthropic支付的租金將用於償還貸款，而博通則憑藉其雄厚的財務實力為貸款方收回資金提供擔保。由於借款人是這家殼公司，因此博通只有在Anthropic無法付款時才承擔風險。
這筆630億美元的交易不僅規模空前，在其他幾個方面也具有歷史意義。平日裏經常相互競爭的銀行與黑石集團等私募信貸機構，在這一有史以來規模最大的基礎設施融資交易中卻選擇強強聯手。這些銀行還計劃將其所持債務的一半，約220億美元，分銷給投資級債券市場的投資者，該市場堪稱全球最深厚的資本池。
但這裡存在一個風險：據知情人士透露，在明年晚些時候相關芯片交付之前，銀行不打算向基金經理出售債券。如果在此期間利率大幅上升，由於銀行已承諾為貸款利率設定上限，它們可能不得不虧本出售這些債務。據兩位接近這筆交易的銀行人士稱，一些銀行可能會選擇繼續持有這些貸款，而不是虧本出售。
此外，「北極星計畫」還涉及另外180億美元風險較高的債務，這部分債務沒有博通的擔保，其中一半將由黑石集團提供融資。雖然過去一年，私募信貸公司、保險公司和對沖基金也曾購買類似交易中的債務，但隨著金融市場上與 AI 相關的波動性加劇，它們承擔與 Anthropic 單獨掛鉤的風險的意願可能會減弱。
“北极星計劃”是 Anthropic 與博通另一筆名為“大天空計劃”（Big Sky）的芯片融資交易的後續交易。知情人士說，阿波羅（Apollo）為那筆交易中風險較高的部分提供了部分融資，但至今未能完成向投資者轉售債務的一些交易。
在 AI 公司競相建設數據中心的背景下，批評者將許多類似的融資安排稱為「循環融資」，「北極星計劃」正是其中之一。 Anthropic 在其 IPO 招股說明書中估計，該公司將支付超過1,252億美元來租用博通芯片，而博通和谷歌已分別承諾向 Anthropic 提供420億美元和200億美元的資金支持。
交易經辦方難以說服其他銀行跟投，症結之一就在於債務市場已被數千億美元與 AI 相關的債券和貸款撐得「消化不良」。債權基金經理表示，許多銀行仍在努力轉售此前已承諾提供的貸款，這限制了它們發放新貸款的能力。
過量的供應，加上投資者對某些AI投資會出問題的擔憂日漸加劇，讓這些貸款更加難以出售。為了釋放資本，一些銀行不惜割肉向客戶出售貸款，另一些銀行則選擇繼續持有頭寸，因而限制了它們開展新交易的能力。這種困境已導致部分銀行被套牢在向AI生態鏈中高風險主體投放的貸款敞口中。
債權基金經理表示，摩根士丹利一直難以售出一筆規模約3億美元的債券。這筆債券以該行為堪薩斯城一個數據中心項目提供的貸款為支持，該項目名稱為“閃電計劃”（Project Blitz），由Lambda運營。Lambda與Coreweave一樣，也是一家“新型雲服務”創業公司，利用借款購買芯片，再將芯片算力出租給AI開發商。
債權基金經理表示，儘管摩根士丹利已將「閃電計劃」債券的收益率提高了一倍左右，但仍然鮮有買家問津。
