科技行業需要這件事順利推進，華爾街也是如此。

Anthropic 在週一提交 IPO 文件，讓這家 Claude 的開發者有機會推進一項可能成為史上最大規模的首次公開募股（IPO）交易。投資者已經開始根據這家成立5年的公司可能達到的數萬億美元的市場價值進行估算，這使它躋身於全球最有價值的公司之列。

這對於整個科技板塊來說都是一個關鍵時刻，因為人工智能熱潮在很大程度上是由兩家公司推動的：Anthropic和OpenAI。後者已秘密提交上市申請，但表示首次亮相很有可能要等到2027年才會發生。

与此同时，股市對 AI 交易的擔憂跡象正在顯現。Neoclouds 和數據中心公司近期遭受重創，促使澳大利亞的 Firmus 撤回 IPO 計劃，SK 海力士旗下的美國業務 Solidigm 也做出了同樣決定。

如今，所有目光都轉向了 Anthropic。該公司寄望於投資者會忽略其今年上半年的超過800億美元虧損，而將收入增長14倍視為其領先模型以及服務需求似乎永無止境的體現。

「如果它的表現低於預期，那就會有點像紙牌屋了，」Sapphire Ventures聯合創始人Jai Das說。Das從上世紀90年代起就一直在科技投資領域工作。

Anthropic的業務與科技巨頭深度交織。其近一半的收入來自於通過微軟、亞馬遜和Alphabet的雲服務銷售Claude，而這三家公司都持有Anthropic的投資。在這次IPO中，Anthropic可以向亞馬遜、博通和谷歌發行約770億美元的票據；同時，微軟和輝達同意投資150億美元，幫助公司擴充算力。輝達、AMD、亞馬遜和谷歌的芯片正在支撐Anthropic的研發。

雲服務供應商正在增加資本支出以滿足需求，儲存芯片製造商也在爭奪產能，以便優先供應AI芯片。債務因素同樣存在。擁有投資級信用評級的Alphabet已承諾為Anthropic在德州的一座數據中心提供支持。博通執行長Hock Tan在今年早些時候對分析師表示，該公司正在建立融資池，以幫助Anthropic和OpenAI部署高性能模型；博通也在協助谷歌為AI實驗室開發芯片。

對於公開市場的投資者而言，標普500指數中超過三分之一的市值來自科技巨頭，這些公司都在不同程度上深度參與AI。除此之外，還有Adobe和Salesforce等軟件巨頭也已與Anthropic的Claude助手完成整合。

市場重置？

在私募市場中，支票的規模已經膨脹，但 IPO 卻寥寥無幾。 Bessemer Venture Partners 和 Menlo Ventures 都對 CNBC 表示， Anthropic 是它們迄今為止最大的投資。

「如果它們表現不佳，它們將成為 AI 的風向標，」成長股權公司 FTV Capital 的管理合夥人 Brad Bernstein 說。「它們的估值將反映這種表現差異，然後這將對大量湧入風險投資 AI 領域的過剩資本產生連鎖效應。所有東西都將不得不重新定價。」

在沙特阿美和埃隆·馬斯克的之後，將成為第三家市值超過1萬億美元後上市的公司；已於6月上市。可能會成爲第四家。

隨著企業採用該公司的編程和生產力工具，Anthropic的收入正以驚人的速度增長。第二季營收從一年前的7.87億美元飆升至115.6億美元。

截至6月底，該公司持有近1320億美元現金、現金等價物和短期投資。且在連續五個季度出現經營虧損後，Anthropic公佈第二季經營收入為9.74億美元。

Burnham Park Capital Markets 合伙人兼首席 AI 官 Rohit Kulkarni 在谈到这些财务数据时说：“我认为，这比人们担心的情况要好。”“本来可能会有更多负面细节。”

部分投资者擔憂的一個來源，是所謂開源權重模型的出現。這類模型對企業來說更便宜，也允許用戶在模型訪問地點方面進行定制和靈活部署。

在招股書中，Anthropic 列出的唯一兩家競爭對手是 OpenAI 和谷歌，但公司表示，它還面臨來自「更廣泛的模型供應商」的競爭，其中包括開源權重或開源模型。

Anthropic 表示，現在一切都還處在非常早期的階段，在最近一個季度裏，財富500強公司在其模型和服务上的支出還不到總費用的0.1%。Founder ETFs 投資組合經理 Michael Monaghan 表示，這正是投資邏輯的一部分。

「我認為，像 Anthropic、OpenAI 和 SpaceX 這樣的尖端模型公司會有生存空間，開源權重模型也會有生存空間，」Monaghan 說。「現在就斷言一方會取代另一方，實在為時過早。」

隨著超大型雲服務供應商在AI基礎設施上的支出預計將達到數萬億美元，Sapphire的Das表示，市場供大於求的擔憂是可以理解的。但他將其類比為上世紀90年代末的電信和互聯網泡沫，當時企業向市場大量投放光纖設備。最終，這些基礎設施都得到了使用，儘管期間有不少公司倒閉。

「從長期來看，我不認為需求會不足，」Das說。

下行風險

如果首次亮相表現平淡，可能會進一步推遲 OpenAI 的上市，並促使投資者重新審視其過高的估值。同時，利率上升意味著企業舉債融資的成本更高。

財務研究公司 New Constructs 的執行長 David Trainer 上個月在一份報告中寫道，AI 的熱潮是建立在一種觀點之上：廉價的信貸和進入資本市場的渠道將「唾手可得」。

「如果 AI 的流動性枯竭，而這種跡象已經非常明顯，我們認為標普500指數將面臨20%的重大下行風險，其中大部分風險將集中於與 AI 相關的股票估值上，」 Trainer 寫道。

行業專家則採取不同的視角，聚焦這項技術的力量及其快速擴散。Claude Opus 5.5 Max 在行業基準 Artificial Analysis Intelligence Index 上的表現優於其他任何模型。

Snowflake 首席执行官 Sridhar Ramaswamy 表示，这项技术只会变得越来越重要。

「Anthropic 和 OpenAI 到目前為止已經證明，它們有能力站在 AI 的前沿並持續推動創新，」Ramaswamy 說。「它們是了不起的公司，為人類擴展可能的邊界做出了巨大貢獻，我們非常希望它們能夠上市，並成為非常成功的公司。」

不過，Snowflake 也在試驗來自中國 Moonshot AI、DeepSeek 和智譜的低成本開源權重模型。

「我們在內部投入了很多精力，因為我們希望盡可能地提高效率，」Ramaswamy說。

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