ASML 提交了一份超出預期的三季度業績報告單，同時以爆滿的訂單需求和主動擴產計劃，正面回擊了市場長期以來對光刻強度下滑的悲觀預期。

根據摩根大通和瑞銀在10月14日發布的研報，ASML第三季的每股收益比市場預期高出20%以上，毛利率也明顯超出了公司自身的指引上限。更重要的是，公司透露目前的訂單積壓已經超過2027年和2028年的既定產能上限，客戶甚至已經開始爭奪2029年乃至2030年的交貨時間窗，公司正在研究在2028年將產能擴張幅度提升至此前規劃的30%增速以上。

上述訊號直接擊破了空頭的核心邏輯。摩根大通指出，ASML 2026年全年收入增速中值達36.2%，高於該行預測的全球晶圓廠設備（WFE）市場31%的增速，這意味著ASML正在跑贏整體設備市場——“光刻強度下滑”這一歷史性空頭論據已被事實證僞。瑞銀則預計，受毛利率上漲和產能擴張預期驅動，2027至2028年市場一致預期每股收益將上調5%至10%。

財報公佈後，ASML的歐股一度暴跌，隨後上演V型反轉，股價一度上漲近3%。

第三季業績全面超出預期，毛利率成為最大亮點

ASML 第三季度實現淨銷售額116.62億歐元，與市場預期基本持平。

在收入結構上，設備銷售額為83.73億歐元，低於預期約4%至5%；但已安裝基礎管理（IBM）服務收入達32.89億歐元，較預期高出約13%，成為整體收入的重要支撐。

毛利率表現尤其突出。第三季毛利率達到57.5%，不僅高於公司此前給出的55%至57%的預期區間上限，更比摩根大通及市場的一致預期高出約132至134個基點。受此帶動，第三季營業利潤達到51.73億歐元，營業利潤率為44.4%，分別比市場預期高出約5%。

在每股收益方面，第三季度的攤薄每股收益為12.93歐元，較摩根大通的預測高出19.2%，較市場一致預期高出20.8%，超出幅度顯著。瑞銀的數據也顯示，第三季度EBIT較市場一致預期高出約5%。

第四季及全年指引大幅上调，超出市场预期

展望四季度，ASML預計淨銷售額區間為142億至152億歐元，中值147億歐元，較市場一致預期高出約5%。

第四季毛利率預計約為57%，高於市場預期的56.4%至56.7%。據摩根大通估計，第四季隱含營業利潤約67.79億歐元，較市場一致預期高出約9%。

全年層面，ASML將2026年的收入指引從此前的430億至450億歐元上調至440億至450億歐元，中值為445億歐元，對應同比增速約36.2%，全年毛利率預計約56%。摩根大通預計，基於新的指引，市場對第四季度營業利潤的一致預期將上調近10%，全年每股收益一致預期的上調幅度將超過中個位數百分比。

訂單積壓突破產能上限，擴產計畫提速

本次業績中最具市場衝擊力的消息，來自 ASML 對訂單狀況的最新表態。公司披露，過去一個季度收到的訂單量已超過其2027年和2028年現有產能所能承接的上限，且客戶需求旺盛程度已延續至2029年乃至2030年。

ASML 明確表示，此前規劃的2027年和2028年低數值的 NA EUV 及浸沒式 DUV 生產能力擴張計畫，將不足以滿足客戶需求。公司正在研究進一步擴大生產能力的方案，重點在2028年，擴張幅度將超過此前規劃的30%增速（此前已規劃2027年增長30%）。此外，公司還在為已安裝的設備開發升級方案，以進一步釋放存量生產能力潛力。

摩根大通認為，上述信號對整個半導體設備板塊均構成正面傳導，客戶爭相鎖定2029至2030年的訂單窗口，表明行業上行週期的持續性遠超此前預期。

空頭核心邏輯被證僞，機構維持高目標價

ASML的這份業績，直接回應了市場長期存在的一個核心空頭論點——即隨著半導體製程的演進，光刻設備的使用強度將趨於下降，ASML的增速將落後於整體WFE市場。

摩根大通明確指出，ASML在2026年的36.2%收入增速中值高於該行預測的WFE市場31%的增速，證明ASML正在實現超越市場的增長，且這一超越發生在上升週期的第一年——彼時ASML由於交貨週期較長，通常需要更長的時間才能充分釋放產能。該行維持對ASML的增持評級，目標價2100歐元，對應2028年預期市盈率約29.6倍。

瑞銀同樣維持對 ASML 的「強力買入」評級，目標價2350歐元，預計未來12個月股價回報約56%。該行預計，隨著產能擴張規模逐步明朗，市場對2027至2028年 EUV 出貨量的預測存在進一步上調空間，加上毛利率持續改善，將共同推動每股收益估值上修。

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