諾和諾德正試圖說服市場，相信在司美格魯肽失去關鍵市場獨占權之後，仍能維持增長。但在本週資本市場交易日之後，投資者對這家丹麥藥企的新戰略並未完全買單，焦點轉向公司能否用後續業績和研發結果重新建立信任。
市場擔憂專利到期後的接續能力
諾和諾德憑借 Ozempic 和 Wegovy 成為全球減肥藥龍頭，但這兩款產品的核心成分司美格魯肽將在 2030 年代初陸續失去部分關鍵市場的獨佔權。公司近年一方面投入數十億美元擴產，另一方面加快補充下一代產品線。
公司首席执行官 Mike Doustdar 表示，市場反應說明公司仍需繼續建立投資者信任，這一過程要靠「一個季度接一個季度」的財務和科研結果來完成。
Jefferies 指出，儘管公司提出分散佈局，但其產品組合仍高度依賴於肥胖症業務。在司美格魯肽面臨專利壓力的背景下，這種集中度仍是市場的主要顧慮。
從聚焦核心到重新擴展版圖
Doustdar 在去年上任後，曾強調簡化業務並將資源集中於糖尿病和肥胖症領域。如今公司又提出向心血管、肝病和血液疾病等方向擴展，外界因此質疑其戰略是否出現轉向。
Doustdar 否認這是「掉頭」。他稱，自己在上任時發現，除了糖尿病和肥胖症之外，早期研發資產在過去幾年裏增長迅速，而核心管線的進展相對穩定，因此當時需要先重新強化公司在核心治療領域的聚焦。隨著本周披露的新一批早期項目的亮相，公司認為現在可以再次擴大佈局範圍。
他還表示，收購在未來可能會在補充非核心領域的短板方面發揮更大作用。公司並未排除繼續收購肥胖症或糖尿病相關資產的可能性，但更有可能在傳統強項之外尋找交易機會。
口服藥與多產品線成為押注重點
諾和諾德判斷，未來減重藥市場未必由單一產品主導。除減重幅度外，副作用、肌肉保留、對其他疾病的附加益處、用藥便利性以及口服或注射形式，都會影響患者和醫生的選擇。
公司研發負責人表示，真正具備競爭力的企業需要更廣泛的產品線，而非依賴單一藥物。諾和諾德目前既在開發減重幅度較溫和、副作用更低的产品，也在推進更有效的藥物，以及針對肌肉保留和肥胖相關疾病的治療方案。
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管理層還強調，口服減肥藥是公司被低估的一環。公司表示，在美國開始使用 Wegovy 口服版本的患者中，超過 80% 以往從未使用過 GLP-1 疗法，這顯示口服形式對新增用戶具有明顯的吸引力。
根據公司規劃，到2030年，其減重口服藥的產能將覆蓋的人數目標是目前的10倍，並計畫在之前再推出4個口服肥胖症項目。
不過，市場仍在等待這些設想轉化為可驗證的結果。花旗認為，Wegovy口服藥在美国以外的市場上的表現，將成為檢驗這套戰略的重要節點。該行同時對長期定價和競爭格局保持謹慎，並維持對諾和諾德股票的中性評級。
