美国联邦债务规模已突破 40 万亿美元，市场关注点并不只在总量本身，更在于华盛顿未来要以多高的成本继续融资。随着财政赤字扩大、长期利率维持高位，美国债务负担正进一步传导至债券市场。
7月赤字继续扩大
美国财政部数据显示，7 月预算赤字为 4320 亿美元，是 2021 年 3 月以来最大的单月缺口。这也使本财年前 10 个月累计赤字升至 1.799 万亿美元，已经超过 2025 财年全年 1.775 万亿美元的水平。
这意味着联邦政府支出仍明显高于收入，新增融资需求继续上升。对市场而言，债务规模跨过整数关口只是表象，更直接的压力来自持续发债对利率的推升作用。
利息支出加快上升
债务问题的另一层压力来自再融资成本。此前以较低利率发行的美国国债陆续到期后，需要在更高收益率环境下重新发行，这会直接抬高财政利息支出。
美国国会预算办公室预计，2026 财年美国净利息支出将超过 1 万亿美元，约占国内生产总值的 3.3%。如果现行政策大体延续，到 2036 年这一数字可能升至 2.1 万亿美元。
更高的利息支出会进一步扩大赤字，而更大的赤字又需要更多借款，财政与融资成本之间因此形成相互推升的循环。
长期美债收益率处于高位
债券投资者已要求更高回报来持有长期美国国债。30 年期美债收益率近日一度升至 5.34%，创 2007 年以来最高水平，反映出市场对通胀、政府借款规模和财政前景的担忧。
为缓解长端利率压力，美国财政部本周将部分 10 年至 30 年期国债回购规模由每次 20 亿美元提高至至少 40 亿美元。消息公布后，长期收益率有所回落，但相较于庞大的美国国债市场，这一回购规模仍然有限。
与此同时，美国政府还在与企业争夺资金。部分公司正通过发债为 AI 基础设施建设融资，这也增加了债券供给，可能继续对长期借款成本形成压力。
按美国国会预算办公室预测，公众持有的美国国债规模将在 2026 年相当于 GDP 的约 101%，到 2036 年升至 120%。市场当前更关心的是，在债务继续扩张的情况下，美国未来融资成本是否还会进一步上升。
