Nebius Group（NASDAQ: NBIS）股价在11月12日盘前交易中下跌近12%，尽管这家人工智能云服务提供商公布第三季度营收同比增长571%，但由于算力产能延迟，管理层下调了2026年营收预期。

根据公司官方财报，Nebius当季营收达到9.808亿美元，高于去年同期的1.461亿美元，也高于华尔街约9.08亿美元的预期。

Nebius营收飙升571%，AI云需求加速

Nebius报告称，AI云收入为9.738亿美元，约占当季总销售额的99%，同比增长643%。

截至9月底，其年化营收运行率达到64亿美元，较6月的30亿美元翻了一倍多。

不过，当季约3.25亿美元营收来自非经常性安排，即在第三方基础设施上部署Nebius技术。

这一区别很重要，因为这部分贡献推高了报告中的增长，但未必代表可重复的云消费。

最新业绩发布前，Nebius与CoreWeave的对比曾凸显融资成本和基础设施利用率对AI云服务商的重要性。

Nebius还披露，剩余履约义务为387亿美元，反映出已签约的未来业务规模可观。

为什么Nebius财报强劲后股价仍下跌？

公司股东信解释称，原本预计在2026年投产的部分第三方算力产能已推迟到2027年上半年。

因此，Nebius现在预计全年营收将接近此前30亿至34亿美元指引区间的下限。

管理层还将年化营收运行率超过70亿美元的目标从12月推迟到2月。

与此同时，公司2026年资本开支预期从200亿至250亿美元上调至约270亿美元。

更高的支出承诺，也强化了外界此前在Nebius重返债务市场为其快速扩张的AI基础设施融资时提出的担忧。

尽管近期指引被下调，管理层仍预计2027年营收将达到120亿至130亿美元，资本开支将达到400亿至450亿美元。

获得英伟达支持的Nebius能否为扩张融资？

Nebius预计，客户预付款和资产支持融资将覆盖其2027年资本开支的约75%至85%。

这一融资策略承接了英伟达今年早些时候对该公司的20亿美元投资。

不过，沉重的资本需求仍是整个AI基础设施业务的核心问题。

竞争对手CoreWeave最近公布季度营收同比增长168%，但其借贷成本和债务负担也在继续上升。

随着投资者质疑长期合同是否能足够快地转化为可持续盈利，围绕AI基础设施融资的争论也在加剧。