《财富》记者Morgan Chittum报道，风险投资的意义在于尽早押中下一个大趋势。但当一家机构押注某个热门初创公司时，其他机构往往会迅速跟进。更引人注目、尽管也更冒险的故事，属于逆势而行的投资者——那些愿意率先入场、独自承担风险的人。

Bain Capital Ventures的Ajay Agarwal在20多年前就做出了这样的选择，当时他支持了一家硅谷投资人普遍避之不及的机器人初创公司。那家公司是Kiva Systems，后来被亚马逊以7.75亿美元收购。

Agarwal回忆，2004年他见到Kiva联合创始人Mick Mountz时，公司还没有收入、没有成品，也没有客户。当时，软件是更快、更便宜的商业化路径。但Mountz的想法很简单：与其让仓库工人在货架间来回走动取货，不如让机器人把货架送到他们面前。Agarwal对我说：“和Mick见面后五分钟，我就想，‘这是我18个月来参加过的最棒的一次会面。’我对机器人或硬件一无所知，但他把问题解释得很清楚，甚至能讲给你祖母听。”

不过，说服Bain的合伙人投资还需要更多努力。Agarwal说：“他们最初的反应，我也不怪他们，是‘我们对机器人一无所知’。”

借助Bain的人脉，Agarwal把Kiva团队介绍给了Staples北美电商履约业务负责人Don Ralph，以便进一步尽调。原本一小时的会面延长到了三个小时。第二天，Ralph给Agarwal打来电话说：“我在这个行业干了35年。这是我见过最有说服力的技术。你们必须投资。”

随后，Bain领投了Kiva的首轮融资，Staples也成为其首个客户。Zappos、Gap和Zara等知名公司随后跟进。八年后，亚马逊以7.75亿美元收购了Kiva。Bain告诉《财富》，其对Kiva的初始投资实现了26.6倍回报。

如今，Agarwal看到的机会更大、范围更广。他说：“我们正处在硬件和physical AI的黄金时代。”这项技术让机器人和其他机器能够感知现实世界并在其中行动。

不过这一次，硅谷其他人也加入了进来。

PitchBook数据显示，2025年机器人和physical AI初创公司共完成1009笔融资，融资总额达276亿美元，是前一年总额的两倍多。其中包括TerraFirma，这是一家建筑机器人公司，Bain在2024年率先投资。7月，这家公司宣布完成由Kleiner Perkins领投的1亿美元A轮融资，Bain再次参与投资。

Agarwal为何认为这股势头会持续？首先是人才。TerraFirma的创始人Noah Schochet和Noah McGuinness都来自SpaceX。另一家领先的机器人初创公司Physical Intelligence则由伯克利机器人学者Sergey Levine和前Google DeepMind研究员Karol Hausman创办。

Agarwal说：“我认为，这在某种程度上是人们对20年工作流软件感到厌倦后的反应。人们可能会觉得这还不够有雄心。我想做更大的事，我想做更难的事。”

硬件成本也在下降。如今，许多关键零部件的价格只有多年前的一小部分。这部分归因于规模效应：智能手机和电动车制造商大规模采购摄像头、传感器和电池，也帮助压低了机器人所用零部件的成本。Agarwal说：“这意味着你能提供的投资回报率要有说服力得多。”

最后，更先进的AI意味着机器更有能力处理现实世界中的场景。他说：“它们可以应对以前没见过的情况。它们可以适应并调整那些在物理环境中不可避免会出现的边缘情况。”

22年前，Agarwal还得说服合伙人认真看待机器人。如今这不再是难点。真正难的是，找到一个硅谷其他人还没有一拥而上的下注机会。

明天见，

Morgan Chittum

X：@morgan_chittum

邮箱：morgan.chittum@fortune.com

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今日通讯的交易版块由Joey Abrams整理。

风险投资

• 总部位于加州圣何塞的geniosAI是一家面向银行、投资团队和CFO的AI金融情报平台提供商，已从FactSet、Zoom和General Catalyst获得合计1910万美元的种子轮和A轮融资。
• 总部位于西雅图的Firmly是一家AI电商平台，连接商家与AI购物助手及其他数字销售渠道，已完成1500万美元A轮融资。Squarepoint Capital领投，J.P. Morgan Payments、Mastercard、Samsung NEXT等参投。
• 总部位于法国巴黎的Physicl是一家为physical AI生成定向训练数据的平台提供商，已完成1000万美元种子轮融资。Inovia Capital领投，U.S. Venture Partners参投。
• 总部位于印度班加罗尔的PowerUp Money是一家数字财富管理和投资顾问平台，已获得1000万美元融资。Flourish Ventures领投，现有投资者Peak XV Partners、Accel、Blume Ventures、Kae Capital、8i Ventures和DeVC参投。
• 总部位于纽约的Cowboy是一个供开发者构建、运行并变现AI代理的平台，已从Nebular、Compound、Semantic Ventures等投资方获得500万美元种子轮融资。

退出交易

• Alfa Laval同意以7亿美元现金从Accel-KKR手中收购位于挪威Egersund的NAVTOR。后者是一家海事导航和船舶性能软件提供商。

IPO

• 总部位于瑞士楚格的vVardis是一家医疗保健和牙科公司，现计划在纽约证券交易所发行950万股，募资最高2.28亿美元，发行价区间为每股21至24美元。

基金及母基金

• 总部位于新泽西州Westfield的风投公司Brightmind Partners为其首只聚焦网络安全和AI公司的基金募集到2.51亿美元。