周二选举的结果预计将对市场产生广泛影响，其中包括市政债券。

市场焦点一直放在国会控制权之争上，以及民主党是否会从共和党手中夺回众议院、参议院，或两院。但对市政债市场来说，州一级会发生什么，至少在短期内可能带来更大的影响。

全国各地的选票上有一系列提案，可能改变税法并增加债券供给。税收对市政债投资者很重要，因为这类债券的利息收入免征联邦税，如果持有人居住在债券发行州内，还可免征州税。

红州与蓝州的税收分化

根据不同地区，选民将就一些提案进行表决，这些提案要么提供税收减免，要么提高富人税负。

Nuveen 市政债主管 Dan Close 表示：“红州和蓝州之间完全是分化的。蓝州正试图建立累进所得税结构，试图从高收入者那里获得更多收入。红州则在推动可负担性，试图削减房产税。”

红州通常指倾向投票给共和党的州，蓝州则更倾向民主党。

例如，加利福尼亚州有一项被称为“亿万富翁税”的提案，将对资产至少 10 亿美元的某些纳税人征收相当于其财富 5% 的一次性税款。该州选票上还有一项提案，拟将对年收入超过 37.1 万美元人群的临时加税永久化，该门槛每年按通胀调整。目前这项税收定于 2031 年到期。

Close 说，如果这些加税措施通过，对市政债市场的影响将是让免税优势变得更有价值。投资者可能会寻求在市政债市场中避税，这将推动债券价格走高。

佛罗里达州的情况则不同。该州选民将决定是否提高“阳光之州”非学区房产税的宅基地免税额。符合条件的屋主目前可享受 2.5 万美元的房产税免税额，此外还有另一项 2.5 万美元的免税额，但不适用于学校房产税。新提案将把后者免税额在 2027 年提高到 15 万美元，并在 2028 年提高到 25 万美元。新居民在获得这一优惠前需等待五年。

HilltopSecurities 公共政策与市政策略主管 Tom Kozlik 表示，如果提案通过，一些地方政府将不得不寻找其他收入来源，或提高整体税率来弥补损失。

他说：“这不一定会必然导致评级下调，但在整体收入方面必须进行某种平衡。”

Close 表示，并非所有市政当局都会受到同等程度的伤害，因此信用研究很重要。

“和市政金融中的一切一样，这真的要逐案看，如果房产税回撤，可能会出现一定的信用恶化。”他说。

供给增加

周二还有其他选民将被要求批准更多州或地方政府债务。这可能会拖累一个已经面临供给增加的市场。

根据证券业和金融市场协会的数据，截至 9 月，今年以来已发行市政债 4738 亿美元，较去年同期增长 7.8%。Sifma 表示，2025 年市政债总发行量达到 5873 亿美元，比 2024 年高 14.3%。

Schwab Center for Financial Research 固定收益研究与策略主管 Cooper Howard 认为，供给是选举后面临的最大问题。

Howard 说：“正是这种发行规模，部分原因在于你必须看到强劲需求持续跟上，才能让总回报维持住。”

不过，新供给并不一定会很快进入市场。“他们有一个持续几年的发行窗口，”他指出。

下一届国会的最终构成也可能对市政债投资者产生影响，因为立法者将梳理各自的优先事项。Hilltop 的 Kozlik 认为，最值得关注的是立法者将如何应对美国的可负担性问题。

他说：“可能会有一些税收政策倡议，甚至与可负担性相关的倡议，在明年第一季度显现出来。这可能影响住房，也可能影响高等教育，还可能影响公用事业融资。”

当前机会

Nuveen 的 Close 表示，在选举前考虑调整仓位的投资者，或许应关注那些选票上有加税提案的州。

例如，Nuveen 最近开始提供一个专门面向华盛顿州的独立管理账户，此前收到了大量来自理财顾问的咨询。该州最近通过了一项对年应税收入超过 100 万美元的个人征收 9.9% 税率的法案，计划于 2028 年生效。但现在该问题将交由选民决定，他们可以选择废除这项新法律。

Close 说：“从边际上看，如果你认为其中一些措施会通过，考虑到债券通常会随着税收上升而上涨，那么在选举前买入蓝州债券可能会有一些机会。”

Howard 认为，目前市政债具有吸引力，尤其适合处于 24% 或更高税率档位的投资者。他说，基本面良好，而且这些债券的信用质量总体不错。“广义市政债指数中大约 70% 的债券评级为 AAA 或 AA。”

Kozlik 也持乐观态度，称收益率“非常有吸引力”。他建议投资者重点关注 AA 及以上评级债券。

他说：“市政债领域是大多数投资者都想持有的投资组合部分。它能让他们晚上睡得更踏实。”