《Morning Minute》是 Tyler Warner 撰写的每日通讯。文中分析和观点仅代表作者本人，不一定反映 Decrypt 的立场。另可关注其每日新闻节目《FOMO HOUR》，节目覆盖最重要的新闻和市场走势。

GM！

今天的头条新闻：

• 加密主要币种与股市一道回落 1% 至 2%，BTC 报 8 万美元
• HYPE 因与纽约证券交易所合作、将永续合约引入美国的消息大涨
• 比特币 ETF 录得另一笔 1.37 亿美元净流入，10 月转为净流入
• Visa 的稳定币结算量同比增长 10 倍
• Y Combinator 公布 6 个加密重点方向，聚焦加密 AI、稳定币和代币化

对冲基金退出比特币 ETF 交易，主权财富基金接手

每个季度，大型机构都必须向美国证券交易委员会（SEC）披露其持仓。把从 2025 年 10 月比特币高点前到 6 月底之间的这些申报汇总起来，情况很清楚：9 家对冲基金和银行在这 9 个月里卖出了约 68,000 枚比特币对应的 ETF 份额，按当前价格计算约合 54 亿美元。Millennium、Brevan Howard、Goldman Sachs、D.E. Shaw 以及另外 5 家机构领衔抛售。有些减持了三分之一，有些则全部卖出。

这笔交易并不是因为不看好比特币。做法是：买入 ETF，同时在期货市场做空比特币，然后赚取这两者价格之间的差价。只要价差高于把现金直接放在国库券里能赚到的收益，操作得当，无论比特币涨跌都能赚钱。

在高点之前，这个价差对应的年化收益率为 7.9%，比国库券高出整整 3.9 个百分点。到 10 月底，这一收益率降至 4.8%，只比国库券高出不到半个百分点。Galaxy 的 Alex Thorn 估算，扣除费用和融资成本后，剩下的大约只比现金高 1.5 个百分点，不值得费这个劲。

他写道：“不是价格，而是这笔算术账，导致多策略交易台离场。”

期货数据也能看出这一点。该交易两边的仓位都缩减了近乎相同的幅度，约 57%。

再看谁进场买入：摩根士丹利财富管理部门、Mubadala、阿布扎比投资委员会。另有大约 2,200 家其他申报方合计增持了约 20,000 枚比特币。对冲基金在卖，主权基金和财富管理机构在买。而那些规模太小、无需申报的投资者——顾问、家族办公室、普通个人——在价格下跌 49% 的情况下，仅减持了 6.6%。也就是说，中产美国人在继续持有。

这就是全部故事。那些从来就不是真正比特币投资者的人离开了；真正持有的人没有动摇。

自 6 月以来，这些基金又加回了 87,000 枚比特币——这一次是直接买入，而不是套利。

利率环境也在转变。美联储周三维持利率不变，但 12 月的预期已悄然转向：一个月前，交易员预计年底前有 59% 的概率会再加息两次；如今这一概率为零。市场对进一步紧缩的预期大约减半。更少的紧缩对所有风险资产都有利。

10 月的资金流已经显示出这种变化。月中时，净流出为 9.07 亿美元；截至周二，整体已基本持平，而最近 8 个交易日就流入了 7.24 亿美元。

快钱已经离场，信仰者还在。那就是你可以用来构建牛市反弹的基础……

🌎 宏观、加密与市场

• 尽管 HYPE 因纽约证交所合作消息大涨，加密主要币种仍然收跌；BTC 跌 1.6% 至 8 万美元，ETH 跌 2% 至 2,320 美元，SOL 跌 3% 至 100 美元，HYPE 涨 7% 至 88 美元，ZEC 跌 3% 至 1,270 美元
• 涨幅居前的山寨币包括 PI（+3%）、SPX（+4%）和 STABLE（+2%）
• 原油持平于 102 美元，黄金跌 0.1% 至 4,040 美元
• 谷歌财报后股指期货走低，道指跌 0.28%，纳指跌 1%
• 美联储在 10 比 2 的投票中将利率维持在 3.75% 至 4.00%，两位反对者都支持再加息 25 个基点
• 据彭博报道，纽约证券交易所母公司洲际交易所（Intercontinental Exchange）正与 Trade.xyz 合作，在美国推出受监管的永续期货；该交易场所将运行在 Hyperliquid 的基础设施上，提供与股票、指数、大宗商品和外汇挂钩的合约，待监管批准后实施，ICE 还将按未披露条款持有 Trade.xyz 的股权
• 赵长鹏表示，代币化美国股票的真正需求来自美国以外。他对 The Rollup 的 Andy 说，海外用户很难开设美国券商账户，并指出一些人口超过 1 亿的国家，其股市日成交额只有 5,000 万美元；他还认为，代币化也可能为那些根本没有真实交易场所的资产打开市场，比如水和稀土矿物
• JPMorgan、可口可乐、戴尔、AMD、Adobe、Applied Materials 和 Sandisk 加入了阻止其股票代币化版本在 OKX-ICE 平台上线的发行方名单，使 13 天内的反对者数量增至 33 家
• Visa 的稳定币结算量已超过年化 250 亿美元，比去年同期高出 10 倍以上
• Y Combinator 在 10 月的创业项目征集里列出未来 6 个月的 6 个加密优先方向：AI 驱动的融资、美元和非美元稳定币、稳定币新银行、现实世界资产代币化、交易平台以及面向 AI 代理的 API 基础设施；其观点是，增长如今更多由机构采用推动，而非散户投机
• DeFi Education Fund 委托 Ipsos 进行的一项新调查显示，22% 的美国成年人曾尝试过加密货币，高于此前的 18%；但过去一年的使用率仍维持在 13%，这意味着几乎所有增长都来自尝试过后又离开的人
• 区块链数据提供商 Allium（客户包括 Visa、Stripe 和 Coinbase）披露其系统在 10 月 25 日遭到未授权访问，并撤销了所有现有 API 密钥，要求客户重置密码、启用多重身份验证并重新签发凭证

企业财库与 ETF

• 周三，比特币 ETF 净流入 1.37 亿美元；以太坊 ETF 净流出 2,100 万美元
• Strategy 股东批准其四只优先股按自然日计提股息、包括周末在内每日累计，赞成票占 99.3%。这一变化将使 STRC 的年度股息记录日从 24 天增至 365 天，目的是降低股价波动

迷因币追踪

• 迷因币龙头普遍收跌：DOGE 跌 2%，SHIB 跌 2%，PEPE 跌 1%，PENGU 跌 1%，TRUMP 跌 2%，SPX 涨 3%，BONK 跌 1%
• Robinhood 链上龙头涨跌互现：Pons 跌 5% 至 1.85 亿美元；Cashcat 持平于 1 亿美元；AI 涨 3% 至 7,200 万美元；Standard 涨 10%，Stonkbroker 涨 7%，Pizza 以 275 倍涨幅领涨
• Solana 上涨幅度居前的代币包括 Dubble（100 倍）、Float（150 倍）、GTA6（+100%）和 Catbot（+700%）；Stonk 涨 20% 至 1.6 亿美元

💰 代币、空投与协议追踪

• Pump.fun 在 Pump 应用中推出 Perps，由 Hyperliquid 提供支持，最高提供 20 至 40 倍杠杆，覆盖加密主要币种；Perps 的喊单也可获得喊单奖励
• 按收入计算，Hyperliquid 以 204 万美元位居链上协议首位，其后是 Pump.fun 的 171 万美元和 Collector Crypt 的 42.7 万美元
• 由前高盛和贝莱德员工创立的 Birch Hill 在 Mult代币发行in Capital 领投下融资 400 万美元，计划将美国公寓、农场和能源贷款引入公有区块链
• 穆迪在美国货币监理署（OCC）批准 Ripple 的国家信托银行一天后，授予其稳定币 RLUSD 长期 A2、短期 P-1 评级，理由是其储备主要由纽约梅隆银行（BNY）托管的国库券构成，且覆盖率目标为 103%

🚚 NFT 发生了什么？

• NFT 龙头涨跌互现：Punks 跌 4% 至 29.3 ETH，BAYC 涨 3% 至 6.35 ETH，Pudgy 持平于 2.53 ETH
• OSF Red Light District（+150%）和 Musegod Muses（+141%）领涨

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