要点

• Costco在低毛利率下仍实现92.3亿美元利润
• 会员费带来59.1亿美元收入
• 批量采购和客户忠诚度支撑盈利能力

走进Costco的仓储式卖场，这套商业模式看起来几乎简单得有些过头。商品摆放在工业风货架上，顾客成批购买食品杂货，价格往往低于传统超市。

但这些低价商品背后，是美国最赚钱的零售企业之一。尽管商品毛利率只有11.09%，Costco在2026财年仍赚得92.3亿美元。

秘诀并不在于Costco卖货不赚钱，而在于它把数十亿美元的商品利润、持续性的会员费收入、巨大的销售规模以及运营效率结合在一起，让看似微薄的利润率变得相当可观。

Costco如何把11%的毛利率变成数十亿美元

根据Costco的2026年年报，截至8月30日的财年，公司实现商品销售额2972.5亿美元。

商品成本为2642.8亿美元，扣除门店运营、员工薪酬及其他经营费用前，留下约329.7亿美元的毛利润。

这相当于11.09%的毛利率。换句话说，Costco每卖出100美元商品，大约保留11美元的商品毛利润。

这一模式之所以有效，关键在于规模。仓储店销售的是相对有限但数量巨大的商品组合，而批量采购、高效配送和简化的门店布局有助于控制成本。

Costco还会有意把部分财务收益回馈给价格。公司在收到1.84亿美元关税退款后，管理层表示，其中很大一部分资金将用于为会员降低价格，而不是单纯增加报表利润。

更低的价格会刺激更多消费，从而帮助公司在狭窄毛利率下维持销售规模。

为什么会员费对Costco如此重要

Costco的第二大优势，是在顾客进入卖场之前就先收取费用。

2026财年，会员费收入达到59.1亿美元，较上年增长约11%。这部分收入独立于商品销售，不承担同样的直接商品成本。

公司披露，美国和加拿大的会员续费率为92.3%，全球续费率为89.8%。

会员费约占年度净利润的64%，但这只是不同会计口径之间的比较，并不意味着会员费直接贡献了64%的利润。

这种经济模式类似于其他经常性收入业务，包括基于订阅的金融平台，后者依靠持续的客户关系来支撑盈利，而不仅仅依赖单笔交易。

对Costco来说，每年续费的顾客也有动力继续购买足够多的商品，以证明会员费的价值。

为什么竞争对手难以复制Costco模式

低价本身并不能保证零售业务成功。

竞争对手必须平衡库存成本、物流、工资和消费者支出。沃尔玛近期的销售挑战显示，即便是规模巨大的公司，投资者也会密切关注零售需求。

Costco的模式受益于可预测的会员收入，但它仍然依赖高效销售商品。2026年销售、一般及行政费用达到271.9亿美元，说明经营仓储卖场仍然成本不低。

价格竞争也可能引发监管关注。近期涉及Costco和其他大型零售商的杂货定价调查，凸显了食品成本和行业定价做法所面临的审视。

与此同时，Costco继续利用会员关系向杂货之外扩张。其计划中的医疗合作项目表明，成熟的客户基础也可以支撑更多产品和服务。

Adrian Cole

Adrian Cole从事金融市场报道已超过6年，重点关注加密货币、股票和宏观经济趋势。他跟踪比特币、主要山寨币、美股、利率、大宗商品以及推动市场变化的数据。多年来，他撰写了数百篇市场更新和分析文章，重点关注价格走势、投资者情绪，以及传统金融与数字资产之间的联系。