随着巴西总统选举首轮投票将于周日举行，华尔街正为这场势均力敌的竞选结果做准备，并根据不同结果给出截然不同的市场预测。

Black Toro Global Investments 首席经济学家 Fernando Marengo 表示：“巴西这笔交易的核心就是：卢拉会赢，还是博索纳罗会赢？”

这些名字并不陌生。卢拉是80岁的左翼人士路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inacio Lula da Silva），他正寻求第四个任期；与他竞争的是45岁的右翼人士弗拉维奥·博索纳罗（Flavio Bolsonaro），他是前总统雅伊尔·博索纳罗（Jair Bolsonaro）的儿子。如果没有任何一位候选人获得超过50%的选票，第二轮投票将于10月25日举行。

简而言之，如果博索纳罗获胜，华尔街预计巴西的债券、货币和股市都会上涨。

随着博索纳罗在过去几个月里后来居上，巴西股市也随着他的民调上升而走高。摩根大通在最近致客户的一份报告中指出，MSCI巴西指数“在弗拉维奥在民调中每上升一次时，平均每天上涨0.25%”。

Kalshi 市场目前显示，博索纳罗胜选的概率为60%，卢拉为39%。由于预测市场在巴西被禁止，这些数据未必反映当地情绪。Aurora Macro Strategies 高级顾问 Richard Lapper 在致客户的报告中表示：“过去一个月，形势确实向弗拉维奥倾斜，但远没有预测市场定价的幅度那么大。”

市场之所以偏好博索纳罗，是因为他承诺推进更强的财政纪律，而许多经济学家认为巴西对此迫切需要。巴西债务占GDP比重为81.9%，自卢拉上任以来上升了10%。

Citi 巴西首席经济学家 Leonardo Porto 表示：“我们需要进行相当于GDP 3%至3.5%的财政调整，才能稳定公共债务与GDP的关系。”他补充说，这种调整不能只靠出售国有资产等一次性措施。“巴西需要的是永久性的财政调整。”

这意味着要削减支出或增税——而这两种做法都将很困难。根据经合组织（OECD）的数据，巴西约90%的预算支出属于强制性支出，其中部分还受宪法约束。巴西的税负已达32%，是拉美最高，而其增长前景又较为疲弱。

不过，如果博索纳罗胜选并成功实施“强有力的改革议程”，巴西也有望获得不小的收益，摩根大通表示。

该行将目光投向其父亲雅伊尔在2016年至2020年执政期间的表现。博索纳罗在任期间推动通过了养老金改革，为政府节省了数千亿美元。改革设定了最低退休年龄：男性65岁、女性60岁。此前，男性在工作35年后即可在任何年龄退休，女性在工作30年后即可在任何年龄退休。平均来看，男性退休年龄为56岁，女性为53岁。

摩根大通称，在那段改革时期，巴西两年期收益率几乎降至4.7%，股市上涨了130%。

如果巴西再次进入改革周期，摩根大通分析师认为，利率可能降至中性水平，即实际利率6%、名义利率10%，而MSCI巴西指数的上涨空间可能在21%至41%之间。他们认为，远期市盈率可能从当前的8.6倍升至13.3倍，后者是2020年以来未见的水平。

摩根大通表示，汇率结果“呈双峰分布”：如果卢拉获胜，美元兑雷亚尔将升至5.50；如果博索纳罗获胜，则可能降至4.90。

此次选举还将决定整个下议院以及上议院三分之一席位的归属。议会组成将是决定改革能否推进的关键因素。

Black Toro 的 Marengo 指出，拉美地区近期其他亲商候选人的胜利，也曾推动相关国家的股市、债市和货币大幅上涨。他提到，哥伦比亚的风险溢价收窄“约为200个基点，而且那也是涨幅最大的股市之一——秘鲁也出现过类似情况”。Marengo 警告称，巴西市场的部分涨幅已经被计入价格。

与所有新兴市场一样，一个关键风险是全球利率上升；而对拉美而言，厄尔尼诺天气现象也构成特别风险，可能损害农产品出口国的作物。

披露：CNBC 与 Kalshi 存在商业关系，包括客户获取和少数股权投资。