美国国债收益率继续上行，正在给加密市场带来新的压力。10 年期美债收益率 9 月 24 日盘中一度触及 5.2%，30 年期收益率收于 5.47%，创 2004 年以来新高。与此同时，美联储年内是否继续加息仍未排除，美国参议院推进数字资产市场立法也没有新进展。

比特币此前一度升破 8.2 万美元，并在本周上探 8.7 万美元附近，但随后回落至 8.4 万美元左右。近期美国现货比特币 ETF 仍有资金流入，说明买盘并未完全消失。不过，在无风险利率继续抬升的背景下，这部分需求能否持续，成为市场接下来关注的重点。

油价走高推升收益率

美债收益率上行，与能源价格走高和通胀预期回升有关。9 月 24 日，也门胡塞武装对沙特发动导弹袭击后，市场再度担忧原油供应。布伦特原油收于每桶 106.60 美元，WTI 收于 94.61 美元，均明显上涨。

油价走高使通胀重新成为焦点。费城联储主席 Anna Paulson 表示，核心通胀仍在 2.5% 至 3% 区间，高于美联储 2% 的目标。她支持此前的 25 个基点加息，并称如果经济走势符合预期，仍可能需要进一步收紧政策。纽约联储主席 John Williams 也表示，年内再次加息是“合理预期”，但仍要看后续数据。

近期美国经济数据也没有明显降温。美国上周初请失业金人数降至 19.7 万，S&P Global 9 月美国综合 PMI 初值从 56.0 升至 58.4，显示商业活动增速为五年多来最快。8 月新屋销售环比增长 6.4%，但统计误差较大，单月数据不足以确认住房需求已明显回升。

比特币买盘仍在接受考验

在收益率抬升的同时，比特币表现并未立即转弱。美联储 9 月 16 日加息后，比特币一度继续上涨，说明短期资金并未因加息立刻撤离风险资产。但随着 10 年期美债收益率逼近 5.2%，市场开始重新评估持有加密资产的吸引力。

• 持有 100 至 1,000 枚 BTC 的钱包，7 月中旬以来累计增持 113,950 枚 BTC
• 美国现货比特币 ETF 在 9 月 23 日录得连续第五个交易日净流入
• 9 月 14 日至 18 日当周，相关 ETF 合计净流入约 610 万美元

不过，ETF 资金流本月波动较大。尽管单日曾吸引 4.33 亿美元流入，整周净流入规模仍然有限。HashKey Group 高级研究员 Tim Sun 表示，短期 ETF 资金流往往更像是跟随比特币价格变化，而不是稳定领先指标。

从资金结构看，上一轮上涨不只来自现货买盘，也包括 ETF 申购和空头回补。这意味着，比特币此前的反弹具备一定广度，但在收益率继续走高后，这部分需求是否还能延续，仍需观察。

美国数字资产法案仍未推进

除了利率压力，加密行业还面临监管层面的不确定性。美国参议院 9 月 15 日未能推进《数字资产市场清晰法案》。当时程序性动议获得 49 票支持、50 票反对，未达到所需的 60 票门槛。该法案原本旨在明确美国证交会和商品期货交易委员会对数字资产市场的监管分工。

虽然法案受阻并未立即打断比特币随后一轮上涨，但它让加密公司和投资者继续处于等待状态。投票结束后，7 名民主党参议员重新开启谈判，但新的表决时间仍未确定。Fireblocks 美国政策主管 Jessica Martinez 表示，即使没有法案，公司仍会继续推进产品开发，但立法能提供比监管机构单独行动更稳定的规则基础。

与此同时，监管机构仍在各自推进工作。美国商品期货交易委员会已在 9 月 18 日将拟议中的加密市场规则提交白宫审查，这是进入委员会表决和公开征求意见前的重要一步。美国证交会则已对部分代币化证券活动提供豁免安排。但这些动作都无法替代国会层面的市场结构立法。

在美债收益率上行、联储继续收紧政策的可能性仍存之际，美国数字资产立法迟迟未落地，意味着加密市场短期内仍将同时面对资金成本和监管预期两方面的压力。