美国证券交易委员会（SEC）推出为期五年的创新豁免后，华尔街分析师开始评估首批可能受益的公司。高盛和 Citizens 认为，Coinbase、Robinhood 与 Circle 有望在托管、代币化基础设施和稳定币结算等环节获得增量机会。

代币化美股获试点路径

根据这一框架，符合条件的代币化美国股票可通过公链上的自动化做市商（AMM）进行交易。相关代币需保留股东的基本权利，包括分红和投票权。与此同时，交易场所还要受到交易量和可上线股票数量等限制。

分析师认为，这意味着美国证券上链首次获得了更明确的试运行通道，但当前范围仍较窄，短期更像是受控试点，而非全面放开。

Coinbase覆盖托管与链上基础设施

高盛指出，Coinbase 的受益点不只在交易业务。该公司还拥有机构托管业务，以及为其他机构提供资产上链服务的 Coinbase Tokenize。Citizens 也提到，Coinbase 同时覆盖托管、代币化资产、稳定币和 Base 链生态，业务链条较完整。

不过，如果 Coinbase 希望直接在这一豁免框架下运营交易场所，仍面临技术适配问题。其现有交易所采用的是中央限价订单簿，而 SEC 当前框架更偏向 AMM 模式。

这意味着 Coinbase 可能需要建设新的交易基础设施，或将部分活动导向基于 AMM 的去中心化协议，例如 Base 生态内的相关平台。

Robinhood与Circle也被看好

Robinhood 也被视为潜在受益者，尽管其目前在美国境外推出的股票代币产品并不符合 SEC 新框架。此前，AMC Entertainment 首席执行官曾公开批评 Robinhood 在未获公司同意的情况下提供与 AMC 挂钩的股票代币。

新框架则赋予股票发行方反对权，第三方若要推出相关代币化股票，发行方可在交易开始前提出异议。Citizens 认为，考虑到 Robinhood 在美国以外市场推进代币化股票已有进展，加上其围绕 Arbitrum 推出的 Robinhood Chain，公司可能会较快调整产品方向。

对 Circle 而言，受益更多来自间接需求增长。随着更多代币化证券进入链上交易，USDC 可能被用于结算、抵押品和其他市场活动。由于 Coinbase 与 USDC 分销和经济利益关系紧密，该公司也可能从这一部分获得额外收益。

传统交易所短期压力有限

高盛认为，纳斯达克和纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）短期内受到的冲击可能有限。原因包括新平台存在交易上限、发行方可选择退出，以及 AMM 在深度更高的市场中仍有局限。

在这些限制下，代币化股票试点短期内不太可能从传统交易所手中分走大量成交量。但如果未来更多美国证券转向链上流通，相关托管、基础设施和稳定币结算服务的需求可能继续扩大。