在本周美联储利率决议前，华尔街正在讨论一种并不常见的情形：如果联储选择加息，美股可能不跌反升。市场当前更担心的是通胀重新抬头，以及长期美债收益率继续上行对估值造成压力。

加息预期快速升温

上月杰克逊霍尔会议后，美联储主席凯文·沃什对通胀释放强硬信号。随后公布的通胀数据偏热，油价走高，也推动市场迅速上调对 9 月加息的预期。

根据 CME FedWatch 工具，联邦基金利率在本周三决议后升至 3.75% 至 4.00% 区间的概率已达到 90%。联邦基金期货定价还显示，市场对 10 月和 12 月继续加息的预期也明显升温。

市场焦点转向长端利率

通常情况下，加息会抬高融资成本，并压低未来盈利的估值，因此对股市不利。但这一次，交易员更在意的是长期国债收益率是否会继续上冲。

周一，美国 10 年期国债收益率一度升至 5%，为 2023 年以来首次触及这一水平。当时美股主要指数同步走低，显示长端利率上行仍是当前市场的直接压力来源。

部分机构认为，如果美联储此时加息，并在会后继续强调压制通胀的决心，反而可能帮助稳定长期收益率曲线。Horizon 首席投资官 Scott Ladner 表示，真正关键的是政策信号以及它对长端利率的净影响，这也是当前市场结构与以往不同的地方。

强硬表态或缓解股市压力

市场接下来关注的重点，不只是是否加息，还包括沃什在记者会上的措辞。如果他延续 8 月在杰克逊霍尔的强硬立场，市场可能会进一步提前计入后续加息路径。

美国银行利率策略师 Mark Cabana 预计，在这种情况下，2 年期美债收益率可能上升 5 至 10 个基点，而 30 年期收益率可能回落相近幅度。他认为，美联储在 9 月会议上面临的选择相对直接：要么加息，要么承担长端美债收益率剧烈上行的风险。

从历史经验看，新一轮加息周期启动后，股市往往承压。Canaccord Genuity 的统计显示，在过去 30 多年的 6 轮紧缩周期中，标普 500 指数在首次加息后的一个月平均下跌 3.4%，随后两到三个月表现也偏弱。

不过，摩根大通策略师 Mislav Matejka 认为，债券收益率的大部分重新定价可能已经发生。如果市场相信美联储仍会压制通胀，而不是放任通胀失控，那么债市压力有望减轻，这也可能为年底前美股进一步反弹打开空间。