外媒称，加密市场的流动性正在出现更明显的分工。稳定币储备、链上现货交易和衍生品交易，并没有集中在同一条链上，而是分别向不同生态聚集。
以太坊和波场掌握储备
从稳定币储备看，以太坊仍是最大的链上美元流动性中心，追踪口径下的稳定币供应约为 1475 亿美元。波场约为 942 亿美元，Solana 约为 160 亿美元，和前两者仍有明显差距。
文章称，以太坊与波场合计占追踪稳定币流动性的约 79%。这意味着市场最深的美元储备，仍主要集中在这两条链上。部分中小链虽然增速较快，但由于基数较低，暂时还不足以说明资金已经出现大规模轮动。
- USDT 供应约为 1835 亿美元
- USDC 供应约为 742 亿美元
- 两者合计占比超过 84%
文章认为，判断资金是否真正转移，不能只看稳定币总量，还要看 USDT 和 USDC 流向了哪些链，以及这些资金是否被持续使用。
Solana 现货交易更活跃
仅看稳定币供应，并不能完全反映流动性是否被有效使用。文章称，把稳定币余额与 DeFi 总锁仓量、DEX 成交量放在一起观察，更能区分哪些资金只是停留在链上，哪些资金已经进入交易。
在现货市场，Solana 是目前最值得关注的链上交易生态。文章称，Solana 同时具备较高的 DEX 成交量和持续扩大的稳定币基础，因此更容易观察到资金是否在持续部署。
若按 DEX 成交量与稳定币储备的相对关系衡量，部分中小链的资金周转率更高。Robinhood Chain 的周转倍数超过 30 倍，Base 和 Solana 也明显高于其他链。相比之下，以太坊约 0.3 倍的比率，更多反映其稳定币储备更深，同时承担更广泛的清算和结算角色。
Hyperliquid 领跑链上永续
衍生品市场呈现出与现货不同的流动性格局。过去 30 天，Hyperliquid 的永续合约成交量约为 2229.6 亿美元，明显高于以太坊的 456.7 亿美元、Arbitrum 的 427.9 亿美元和 Solana 的 413.6 亿美元。
- Hyperliquid：约 2229.6 亿美元
- 以太坊：约 456.7 亿美元
- Arbitrum：约 427.9 亿美元
文章称，Hyperliquid 在成交量和未平仓合约方面都处于领先位置，已成为链上衍生品流动性的主要观察对象。如果成交量维持高位，同时未平仓合约保持稳定或继续上升，说明这部分衍生品交易活跃度并非短期波动。
RWA 进入 DeFi 仍有限
现实世界资产代币化市场也在增长。文章称，追踪口径下的 RWA 市值约为 347 亿美元，但其中只有约 38 亿美元进入了 DeFi 活跃 TVL，说明这部分资产虽然扩张较快，但真正进入链上金融场景的比例仍然不高。
文章认为，下一轮流动性变化可以重点观察三项指标是否同步上升：稳定币增长、资金部署，以及交易活跃度。如果三者同时走强，更能说明流动性在整体扩张；如果只有成交量上升，而更深层的流动性没有跟进，则更可能只是短期资金周转加快。
