美国证监会（SEC）近日提出一项面向加密项目的公开募资框架，拟允许发行方在不完成完整证券注册的情况下，每年通过扩展版 Regulation A+ 向公众募资最高 7500 万美元。外媒评论认为，这套方案更接近传统合规路径，但推出时间偏晚，难覆盖当前加密市场的主要融资方式。
提案要求接近公开发行
按照提案，项目方需向 SEC 提交 Form 1-A 文件，披露业务计划、团队背景、募资用途、代币权利及风险因素，并提供经审计财务报表。获批后，发行方还需持续披露半年度更新和重大事项，并在连续合规两年后转入完整注册体系。
提案还要求披露智能合约审计、钱包托管等与代币相关的风险信息。二级交易原则上可在已注册的另类交易系统进行，但目前主流加密交易平台并未普遍采用这一牌照路径。
审核周期难跟上市场节奏
外媒认为，Reg A+ 的问题不只是合规成本，更在于时间。传统 Reg A+ 审核通常需要 3 至 6 个月，而加密市场叙事和流动性窗口变化很快，项目往往难以承受长周期等待。
文章回顾称，2017 至 2018 年 代币发行 高峰期，项目通过白皮书和以太坊合约募集了超过 200 亿美元。此后 SEC 主要通过执法而非先行立规介入市场。评论认为，等到规则草案推出时，行业的融资结构已经明显变化。
空投与 Launchpad 已成主流
文章称，2026 年加密项目的资本形成方式，已不再以面向公众的传统代币销售为主。Solana 生态的 Pump.fun、BNB Chain 上的 Four.Meme 等平台，允许用户在几分钟内发币并启动交易，资金通过链上机制快速进入市场。
与此同时，空投和积分计划也成为新项目常见的启动方式。文章举例称，Hyperliquid、Blur、Eigen、Ethena、Jupiter 等项目都曾通过用户行为激励分发代币。这类模式更接近分发，而非直接销售，因此并不落入该提案的核心监管对象。
私募渠道仍在承接大额融资
除公开发行外，基础设施类项目仍普遍通过面向合格投资者的 SAFT 协议和 Reg D 私募融资。文章援引 Galaxy Research 数据称，2025 年加密风投融资约为 137 亿美元，2026 年规模也接近这一水平。评论认为，对这类项目而言，新的公开募资路径并未提供足够明显的效率优势。
评论的核心判断是，这项提案在制度设计上并非没有可行性，但它主要适用于少数愿意承担审计、持续披露和较长审核周期的项目。对于当前依赖链上发行、空投分发和私募融资的主流加密市场而言，其实际影响可能有限。
