代币化黄金正进一步进入加密借贷市场。Aave 此前面向 XAUT 设置的 2500 万美元债务上限一度被全部用满，新增额度也在 24 小时内被消化。与此同时，Arch Lending 已开始接受 PAXG 和 XAUT 作为贷款抵押品，最高贷款价值比为 75%。

这意味着，持有代币化黄金的用户不再只是被动跟踪金价，也开始把这类资产用于获取链上流动性。在不卖出黄金敞口的情况下，借款人可以通过抵押代币获得现金或稳定币。

Aave 曾出现集中借贷

根据 Chaos Labs 此前评估，Aave 在今年 1 月的 XAUT 市场中，2500 万美元债务上限被触及，显示市场确实存在以代币化黄金进行借贷的需求。不过，该市场当时也较为集中，最大单一仓位占到全部 XAUT 抵押债务的 75% 以上。

Aave 对 XAUT 采用了较谨慎的参数设置。初始条件下，用户最多可借出相当于抵押品价值 70% 的资产，清算线为 75%。同时，XAUT 被放在 isolation mode，仅可作为抵押品，不能再借出更高波动资产。

报道提到，Aave 近期的以太坊 v3 储备页面显示，平台上约有 7000 万美元 XAUT 存入，但当前没有 XAUT 支撑的未偿债务。这意味着，1 月的数据更适合被视为历史需求信号，而不是当前借贷余额的写照。

Arch 新增两种黄金代币抵押贷款

Arch Lending 表示，现已支持以 PAXG 和 XAUT 作为抵押品发放贷款，最高 LTV 为 75%。抵押代币将由 Anchorage Digital 托管。

公司称，不会将借款人的抵押品再质押或转借给第三方获利。其网站披露，相关资产由 Anchorage 存放在隔离钱包中；如贷款健康度下降，平台将采用部分清算方式，只出售恢复仓位所需的部分资产。

不过，Arch 公开网站目前展示的支持资产仍主要是 BTC、ETH 和 SOL，对既有贷款显示的最高 LTV 为 60%。因此，PAXG、XAUT 及 75% LTV 的信息，来自公司最新提供的产品说明。

目前市场上已有部分同类服务。Nexo 表示，符合条件的客户可用 PAXG 或 XAUT 借款；YouHodler 和 CoinRabbit 也提供 PAXG 相关产品。Ledn 则在今年 6 月宣布推出 XAUT 抵押贷款，但称服务将在 2026 年稍晚开放。

保留黄金敞口，但风险并未消失

代币化黄金的吸引力在于，用户可以在不卖出资产的情况下获得流动性。与出售不同，抵押借款不会立即结束黄金持仓。由于资产本身已在链上，用户也无需处理实物黄金转运和额外保管安排。

目前两大黄金代币合计市值约 52 亿美元。其中，Tether 官网在 8 月 28 日显示，XAUT 市值约为 32.7 亿美元；CoinGecko 数据显示，PAXG 市值约为 19.3 亿美元。两者都与实物黄金挂钩，但发行与法律结构并不相同。

报道同时提醒，代币化并不会消除杠杆风险。借款人仍需面对利息、清算、托管以及发行方相关风险。即便黄金价格通常比比特币波动更小，相关代币仍会受到赎回条款、智能合约和托管安排影响。

从抵押品属性看，比特币和代币化黄金并非替代关系。比特币在加密市场中的流动性更成熟，而黄金代币则为希望降低价格波动敞口的借款人提供了另一种选择。随着更多平台开放相关产品，代币化黄金正从单纯的价格映射工具，转向可支持加密原生流动性的抵押资产。