自 4 月以来，美股散户的交易方式出现变化。研究机构 Vanda Research 的数据显示，散户直接买入股票的力度减弱，但用于防守的看跌期权买盘明显上升。与此同时，嘉信理财的数据又显示，散户整体并未转为空头，科技股回调时仍有持续买盘。

看跌期权买盘明显增加

Vanda Research 统计显示，围绕 2026 年散户最偏好的 12 只热门股票，看跌期权买入量较第一季度接近翻倍。相关买盘占净现金买入量的比例，也从约 26% 升至 110%。

Vanda 全球股票策略师 Kaidi Meng 表示，今年散户不再像过去那样在下跌时普遍加仓，而是更倾向于在个股之间快速切换，或者在买入股票的同时配置保护性看跌期权。

反向 ETF 也成为散户重要的防守工具。自 4 月中旬以来，科技类 ETF 的交易数据表明，散户直接承担风险的意愿下降。看涨科技 ETF 的活跃度下降约 50%，看跌 ETF 的活跃度降幅约为 35%。

风险敞口收缩，但未全面转空

Meng 认为，杠杆工具和 ETF 策略更普及后，散户的风险管理方式已不同于往年。资金流向显示，对冲需求正在增加，多头风险敞口整体有所收缩。

部分分析人士认为，这种变化可能与散户在多年“逢低买入”获利后选择部分兑现有关。也有部分资金转向波动更高的投机性股票、杠杆 ETF 和预测市场。

嘉信数据仍显示净买入

嘉信理财披露，7 月市场波动加大，但平台客户仍保持净买入，买家数量超过卖家两倍。衡量客户交易活跃度的 STAX 指数从 6 月的 59.12 升至 7 月的 59.80，连续第三个月上升，并创 2022 年 1 月以来最高水平。

嘉信的研究显示，面对科技板块回调，散户更倾向于买入波动较大的热门个股，而不是继续持有走势平淡的标的。曾长期处于交易核心位置的英伟达，7 月罕见跌出 STAX 最活跃个股前五，显示短线资金正向其他高弹性股票轮动。

期权策略转向防守加布局反弹

嘉信理财首席交易和衍生品策略师 Joe Mazzola 表示，不少投资者正在卖出英伟达、美光和闪迪等 AI 概念股的看跌期权，以获取较高权利金。

除个股期权外，散户在 8 月 7 日当周也适度增持景顺 QQQ 信托的低成本看跌期权，用于对冲更广泛的科技板块下行风险。Mazzola 认为，当前组合显示出一定防守姿态，但整体对冲力度仍不算激进。

从交易结构看，部分投资者一边卖出看跌期权获取权利金，一边买入看涨期权，为后续反弹预留仓位。这意味着散户虽然提高了防守比例，但并未完全放弃对科技股和成长股继续上行的押注。